Q3单季度营收环比增长12%，内容与推广成本提高致使毛利率下滑

　　公司公告，前三季度实现营收6.56亿，YoY122.28%；实现归母净利润0.61亿，YoY72.68%；扣非归母净利润0.56亿，YoY67.28%。公司前期预告，前三季度归母净利润6032.46万～6232.46万，YoY69.68%～75.31%，业绩符合指引。

　　Q3单季度实现营收2.37亿，QoQ12.29%，剔除麦睿登并表因素，QoQ仍在10%左右。

　　Q3单季度因推广与内容成本的提高显著，毛利率环比下滑8.24pct至16.93%，三费费率相较Q2变动较小，Q3单季度净利润1275万，QoQ-61%（低基数）。

　　同时相较于Q2单季1.46%的营收增速，在三季度公司营收明显提速，我们判断提高推广费用亦与公司拓展用户与市场战略有关。

　　Q4迎首发原股东限售股份解禁，规模达18.69亿

　　12月13日公司将解禁一批首发原股东限售股份，主要对象为自然人，解禁规模2596万，对应周五收盘市值为18.69亿，占解禁后的流通市值56.49%，占总股本的32.45%，本次涉及原始股获利丰厚且体量较大。

　　投资建议

　　得益于传统业务较快增长，自有阅读平台收入与盈利能力双升。我们预期公司17~19实现营收9.13/12.57/14.88亿，实现归母净利润0.85/1.31/1.73亿，对应当前总股本EPS1.07/1.65/2.17元，对应周五收盘价PE为68/44/33，短期提示投资者即将面临较大的解禁压力的同时，我们看好公司中长期发展，予以可比公司18年PE50X，中期目标市值65.50亿，对应股价81.88元，维持买入评级。

　　风险提示：行业监管，付费发展不及预期。