事件：公司发布三季报，2017年前三季度，公司实现营业收入6.92亿，同比增长12.21%；营业利润1.27亿，同比增长13.59%；归母净利润9653.37万，同比增长13.97%。

　　17Q3业绩环比下降，低于预期。公司第三季度实现营业收入2.06亿，同比下降7.67%，环比增长1.01%；单季度净利润2105.79万，同比下降41.12%，环比下降25.07%。三季度业绩出现较大幅度的下降。公司三季度毛利率为29.38%，环比二季度的33.43%下降了4个百分点。公司主要原料为基础油，占成本比重超过90%，7月份开始，基础油价格出现较大幅度上涨，导致公司产品成本上升，毛利率下降，拖累公司业绩。

　　募投项目投产，四季度业绩有望提升。2017年上半年之前，公司产品一直处于满产满销状态，2016年润滑油产能利用率更是超过130%。产能瓶颈是限制公司发展的最主要原因。公司募投项目黄岛新厂下半年投产并将逐渐贡献利润。新厂投产后，公司润滑油产能将达到8万吨，同时还拥有2万吨防冻液和1000吨制动液产能，产能瓶颈得到有效的解决。

　　产品定位中高端，市场空间巨大。公司坚持产品高标准的技术性能，并不断加大研发的投入，凭借产品的优异性能，在市场上取得了良好的口碑。随着我国经济的不断发展和工业化水平的不断提高，我国的润滑油需求将快速增加。随着下游对润滑油品质需求的不断提高，加之环保标准不断提高等影响，国内润滑油行业集中度也将不断提高，公司作为拥有技术优势的行业龙头将持续受益。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司17-19年EPS分别为0.57,0.75和0.89元，对应PE为42，32和27倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：油价大幅上升风险；产能投放不达预期风险；销售情况不及预期风险。