投资要点

事项：

　　易见股份发布2017年三季报，17年1-9月实现营业总收入101.21亿元，同比-8.70%，其中，营业收入96.92亿元，同比-9.70%，利息收入4.28亿元，同比+21.88%；归母净利润6.13亿元，同比+37.96%；归母扣非净利润6.13亿元，同比+38.70%；每股收益0.55元/股。

　　平安观点：

　　利润增长源于保理业务发展及供应链服务成本下降：公司17年1-9月归母净利润同比增长37.96%、归母扣非净利润同比增长38.70%，保理业务、供应链服务均做出较大贡献。保理业务方面，公司利息收入同比上升21.88%，营业利润同比上升20.59%；供应链服务方面，公司营业收入略微下降（-9.70%），但营业成本同比下降12.19%，供应链服务营业利润同比上升41.11%。公司本期剥离中汽成都，管理费用、销售费用、税金及附加同比均有下降，管理费用占三费比重30%以上，1-9月下降29.58%也为营业利润的增长做出了一定贡献。

　　区块链技术推广进一步深化：公司与IBM合作推出“易见区块应用系统”，以区块链作为底层技术，实时刻画交易流程，2017年上半年成功完成“易见区块”系统1.0开发，已在医药、大宗商品领域实现商用，并通过系统投资资金0.82亿元，累计投放1.19亿元，目前，公司通过传统商业贸易提供供应链服务的业务占比下降，通过易见区块链平台实现线上投放的新业务占比实现上升。

　　率先抢占封闭市场，财务杠杆、成本双低：西南地区地理环境独特，运输成本高企，区域内供需平衡，大宗商品市场封闭。公司率先进入市场，借助股东资源优势，已稳定为下游大客户组织货源供应。西南地区煤炭去产能，未来供给不确定性增大，煤炭需求更倾向依赖供应链管理，公司借势进一步拓展业务。公司资产负债率40%左右，债务融资成本约5%，业务发展规模空间、利差空间双高。

　　投资建议：基于以上分析，我们维持公司盈利预测，预计2017-2019年归母净利润分别为8.19亿元、9.85亿元、12.84亿元，EPS分别为0.73、0.88、1.14元/股，目前股价对应PE分别为15.7、13.0、10.0倍，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：供应链服务发展不达预期风险，股市波动系统性风险。