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　　2017前三季度公司实现营业收入180.74亿元，同比减少15.11%；归母净利润8亿元，同比减少10.6%，降幅较半年报均有所收窄；EPS0.15元，加权平均净资产收益率为4.77%。公司业绩下行主要受到项目结算周期的影响，结算的项目中低毛利率项目占比较高。

　　销售高速增长，支撑后续业绩。截止报告期末，公司实现销售金额约440亿元,同比增长约91%，其中地产板块实现签约销售金额约422亿元，同比增长约94%，签约销售面积约583万平方米，同比增长约73%。公司前三季度销售均价约7200元/平，较去年同期增长12%，受益于本轮西南区域房价的上涨。公司预收款项达402亿元，较16年底增长52.86%，主要系销售回款增加所致。预收款项和销售的高增长可以支撑后续业绩兑现，明年公司业绩有望实现高增长。

　　盈利能力逐步改善，资金状况良好。公司前三季度毛利率为18.69%，较年中提升1.61个百分点，随着高毛利率的项目逐步进入结算期，公司毛利水平有望进一步提高。公司在手货币资金155亿元，短债104.5亿元，现金覆盖率达148%，短期偿债能力无忧。公司积极拓展融资渠道，计划发行公司债及资产支持票据信托，以支撑公司的高速发展。

　　布局核心都市圈，积极进取支撑销售高增长。报告期内，公司获取新项目46个，新增权益计容建筑面积约720万平方米，项目重点布局成渝、北京、长三角等核心都市圈，足以保证公司未来的销售增长。公司存货达931亿元，较16年底增长30.17%，系获取项目增加所致，为公司未来发展蓄力。

　　维持“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.28元、0.41元和0.54元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为16.51倍、11.54倍和8.69倍。

　　风险提示：货币政策超预期收紧；行业政策调控持续收紧。