Q3业绩超预期。公司2017年1-9月实现营业收入16.14亿元，同比增长40.2%，归母净利润1.79亿元，同比增长44.4%，扣非后归母净利润同比增长44.25%，其中Q3单季度营收6.01亿元，同比增加52.5%，归母净利润0.58亿元，同比增长81.25%。公司业绩增长主要系业务规模扩大所致，表明公司业务进展顺利。

　　净利率提升，期间费用率下降。2017年公司1-9月毛利率36.52%，同比下降0.21%；净利率11.22%，同比上升0.38个百分点。公司1-9月期间费用率为18.61%，同比下降1.86个百分点，其中销售费用率为6.95%，较去年下降0.06个百分点；管理费用率11.3%，同比下降1.8个百分点；财务费用率0.36%，与去年同期基本持平。

　　新签订单稳步增长。2017年1-9月，全国道路运输业投资增长24.9%，增速较1-8月份提高0.8个百分点。公司上半年新签订单26.55亿元，同比增长15.87%，其中勘察设计业务新签订单20亿元，同比增长61.89%。随着行业景气度提升，公司新签订单有望保持稳步增长，我们预计公司全年勘察设计新签订单仍能保持高位增长。

　　外延并购值得期待。公司2015年并购宁夏公路勘察设计院，2016年并购扬州勘测设计院，2017年上半年并购浙江郡凯工程设计有限公司，除增加业绩外，也拓展了业务范围及市场区域。从新签业务区域占比来看，2015年省外新签业务占比33.98%，2016年增长约3.74个百分点，达到37.72%，今年上半年省外新签业务占比48.06%，同比增加20.47%，预计全年省外新签业务占比较16年将有较大提升。

　　董事长增持显信心，股权激励激发动力。公司董事长通过市场累计增持45.85万股，占流通股本比例0.36%，董事长增持公司股票彰显其对未来发展的信心。公司上半年通过首期股权激励计划，向高管和核心骨干共142人授予351.76万股，占总股本1.69%，首次授予解锁条件以16年净利润为基数，17-19年各年净利润增长不低于20%、40%、60%，按20%、30%、50%的比例分三次解锁，此举将有效调动员工积极性，加速业绩释放，保障未来发展。

　　上调至“推荐”评级。公司1-9月业绩稳步增长，在手订单充裕，业绩增长有保障。公司净利率提升，期间费用率有所下降。公司在保证内生增长的同时，加快外延并购，省外订单和收入占比不断提升，加快拓展业务范围和市场区域。董事长增持和股权激励彰显公司管理层信心。预计公司17/18年归母净利润为2.73和3.41亿元，EPS为1.29和1.62元，对应PE为26.3和20.9倍，上调至“推荐”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期，外延并购风险