事件

　　10月30日，公司发布2017年第三季度报告，前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为34.8/1.4/1.2亿，同比+23.59%/+5.77%/+23.00%;前三季度基本EPS为0.353元/股，同比-6.89%；前三季度加权ROE为7.598%，同比-9.18pct。

　　经营分析

　　业绩增长低于预期，现金流充裕支撑业务开拓：1）公司前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为34.80/1.44/1.18亿，同比+23.59%/+5.77%/+23.00%，低于预期。2）分季度来看，Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.48/0.25/0.71亿，同比+84.19%/-62.57%/+64.40%,Q3环比+184%；Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为0.28/0.23/0.67亿，Q3环比+191%，公司Q3盈利能力大幅提高。3）公司现金流良好，本期筹资活动产生的现金流量净额达5.76亿，同比+2,066.8%，主要是非公开发行股份募集资金及新增对外融资所致；资本公积为14.3亿，同比+658.19%，系公司非公开发行股份购买资产并配套募集增加的资本溢价所致。4）固定资产达12.29亿，主要是由于公司非公开发行股份购买资产（现代建筑设计大厦）增加固定资产（自用），及非同一控制合并武汉正华公司并入的固定资产增加。5）公司前三季度加权ROE为7.598%，同比-9.18pct，主要系公司资本公积的大幅增加所致，净利润并未下降。

　　下属公司中标1.2亿设计项目，国改/基金激励支撑长期增长：1）据公司9月20日公告，公司下属华东建筑设计研究院有限公司联合中标临港南汇新城NHC101社区的地块新建项目，其中子公司负责的设计合同报价金额1.2亿元；2）公司为国内排名第一设计院，公司在超高层及大跨空间结构建筑等复杂结构设计领域具有绝对领先地位，参与了国内90%的已建及在建超高层建筑设计工作；3）公司为上海国企改革标杆，其控股股东上海现代建筑设计（集团）有限公司（截至九月底持股56.1%）由上海国资委完全持股，国改预期强烈，有望支撑长期业绩增长。4）5月13日公司针对管理层公布激励基金计划，有效期为4年，基金提取条件包括2017-2020年达到营收48/50/54/60亿元、净利润1.96/2.02/2.19/2.32亿元及研发投入占比均为3%，业绩目标激励彰显发展信心，反映公司加快国企改革的决心。

　　战略协作强强联手，数字化转型未来可期：1）5月31日，华建集团正式揭牌华建数创（上海）科技有限公司，发布虚拟设计院平台产品“云华建”，“云华建”Beta版作为全国首个建筑工程设计项目数字化协同平台，拥有7000名建筑设计师、480个设计团队、960个中大型项目，“互联网+”助力公司数字化转型，发展具想象空间；2）公司同时分别与微软（中国）有限公司、欧特克软件（中国）有限公司、盛裕控股集团签订战略合作协议，强强联手推进公司信息化发展。

　　投资建议

　　我们维持中报点评对公司的业绩预期：2017/2018/2019年归母净利润分别为2.7/3.4/4.4亿元，公司当前市值80.5亿，对应2017/2018PE估值为30/24倍。考虑公司三季报业绩略低于预期，我们下调目标价至22.77元，对应2017/2018PE估值为36/29倍。

　　风险提示

　　人力资源风险、国改不达预期风险。