点评事件：

　　来伊份公布2017年三季报，报告期内公司共实现营业收入25.70亿元，同比增长10.01%；利润总额1.49亿元，同比增长23.02%；归属母公司净利润1.00亿元，同比增长24.94%；每股收益0.42元；销售净利率为3.90%，同比提高0.47个百分点。

　　三季度单季度，实现营业收入7.77亿元，同比增长23.05%；利润总额0.24亿元，同比增长34.68%；归属母公司净利润0.14亿元，同比增长24.08%。

　　投资要点：

　　收入增长费用节约，利润同比大幅提升

　　前三季度公司产品总体毛利率46.06%，同比提高0.18个百分点。销售费用率30.37%，同比上升0.19个百分点；管理费用率9.44%，同比下降0.59个百分点。

　　三季度单季度，公司产品总体毛利率45.57%，同比下降2.40个百分点。销售费用率30.68%，同比下降1.45个百分点；管理费用率10.71%，同比下降1.82个百分点。

　　三季度单季度收入实现高速增长，毛利水平有所下降，但是由于费用的节约，费用率水平明显下降，抵消了毛利率下降的不利影响。收入增长，利润水平提高，带动了公司利润同比大幅增长。

　　产品创新渠道拓展，双管齐下带动增长

　　公司产品覆盖坚果、肉制品、豆制品、水产品、果干蜜饯、时蔬、巧克力糖果/果冻、糕点、膨化等休闲食品九大品类，品种多达1000多种，其中小核桃仁、手剥松子、鸭肫、4号猪肉脯、芒果干、法式可口酥等已成为同类商品中的代表。公司产品创新能力强，产品创新速度快，今年又推出了深受消费者青睐的“来伊份1号金芒”、“4号猪肉脯”、“来伊份高山小核桃”等爆款单品。

　　线下渠道方面，下半年公司继续加强门店拓展，优化门店营销网络布局。公司的门店网络已经覆盖全国16个省市区，在上海、江苏、浙江等地区形成了营销网络规模优势和区位优势。公司仍然在积极寻求具有积极市场潜力的区域及合适的商业地段，以进一步拓展优质门店。在门店数量稳定发展同时，公司通过升级门店形象，改善商品陈列，提高空间利用效率等措施，提升了单店效益。随着门店单店效益的提升，公司销售费用率未来仍有下降空间。

　　线上渠道方面，公司继续加大对线上业务的投入，线上业绩保持了增长势头，公司自营移动APP商城下载量继续增长。与主流第三方电商平台的合作也在正常运转。另外，大客户团购及KA市场等特通渠道的建设也在推进中，公司组建了专门团队，积极拓展特通业务。

　　股权激励计划完成，有望提升经营效率

　　5月份公司发布限制性股票激励计划（预案），拟向激励对象（公司董事、中高级管理人员及业务骨干人员）授予限制性股票总计不超过700万股。公司为股权激励计划设定了营收增长率考核目标。

　　7月中旬公司董事会和监事会完成了相关法律程序，以7月14日为授予日。此次限制性股票实际授予对象为277人，实际授予数量为371.93万股，占授予前公司总股本24,000万股的1.55%。我们认为激励方案有望提高公司经营效率和员工活力，有利于公司长远发展。

　　盈利预测与评级：

　　公司是国内休闲食品行业的领先企业，在产品、品牌和渠道等方面具有显著优势。伴随着消费者的消费升级，休闲食品行业健康化、品牌化和创新化趋势日益显著，未来市场集中度将不断提升，具有竞争优势的领先企业市场占有率将有望持续提高。预计公司2017/18/19年EPS分别为0.69/0.84/1.02元，目标价38元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧，成本波动，食品安全问题等。