事件：

　　10月30日，北京银行公布三季报。前三季度实现归属母公司净利润155.2亿元，YoY+3.8%，拨备前利润YoY+10.1%；营业收入YoY+6.9%。9月末，资产规模达2.3万亿，较年初增长7.5%，贷款/存款分别较年初增18.0%/10.3%，不良率1.25%，环比上升7BP；拨备覆盖率246%，环比上升9个百分点；核心一级资本充足率7.90%，环比上升0.16个百分点。

　　点评：

　　营收较好，主要是息差企稳以及中收增长较好

　　前三季度营收同比增6.9%，较上半年的7.5%有所下降，在可比同业中仍处于较高水平（南京营收同比降11.8%，宁波同比增3.5%）。公司良好的营收表现主要受息差企稳、中收相对高增带动。我们测算前三季度净息差1.80%，同比下降4BP，降幅收窄，3Q17单季净息差环比2Q17提升3BP，息差显企稳迹象。前三季度中收同比增17.1%，预计理财、托管等业务收入较好，中收占比24.4%，同比提升2个百分点。

　　信贷维持较高增长，存款增长略承压

　　三季末生息资产较年初增7.4%，环比增1.6%，其中贷款、投资类资产均较年初增18%，信贷资产维持较高增长，同业资产大幅收缩39%。负债端，存款较年初增10.3%，增长较好，但三季末时点存款环比仅增0.2%，与多数中小行相同，存款增长呈现放缓趋势。主动负债方面，公司债券发行加快，三季末发行债券环比增3.7%，主动负债占比上升。

　　资产端压缩低收益的同业资产，优先投放信贷类资产，负债端债券发行加快，导致公司资产负债两端利率上行较快，我们测算3Q17生息资产收益率/付息负债成本率环比上行13BP/11BP。

　　3Q17不良处置力度仍大，不良持续出清

　　3Q17不良率1.25%（披露值，本行口径），环比上升7BP；我们测算单季加回核销不良生成率1.42%，同比上升49BP，不良生成较高。

　　自去年四季度以来，公司不良核销处置力度持续较大，我们测算前三季度累计核销处置不良约98亿，为去年同期的三倍，不良出清或近尾声。

　　投资建议：估值低，改善空间大，维持增持评级

　　三季报盈利符合预期。营收较好，息差显企稳迹象，不良持续出清，或近尾声。公司估值低，基本面提升空间大，建议持续关注。目前仅不到1倍17年PB，在同类银行中较低，给予1.2倍17年PB，对应目标价9.12元/股，维持增持评级。

　　风险提示：监管政策趋严超预期导致负债成本压力大幅上行。