维持“增持”评级，维持目标价16.81元/股。公司2017年1-9月实现营收/归母净利润24.99/8.90亿元，同比+4.01%/-6.63%；第三季度实现营收/归母净利润9.27/3.77亿元，同比-7.24%/-14.98%，环比+18.82%/+38.57%，业绩符合预期。截止2017年9月底，公司归母净资产208.89亿元，较2016年增加0.71%。受益于经纪、自营、投行显著改善，公司第三季度业绩环比大增38.57%。维持公司2017-19年EPS0.50/0.54/0.61元,维持目标价16.81元/股，增持。

　　收入结构持续改善，经纪、投行、自营业务表现俱佳。①公司经纪业务佣金率逐步企稳，未来市场份额有望继续稳中有升，区域优势继续发扬光大；第三季度经纪业务收入环比+27.4%，股基市占率0.90%较2017H1(0.89%)稳中有升，佣金率较2017H1年小幅下滑1.1%至3.55%%。②投行业务区位优势显著，后续储备项目充足，IPO是主要贡献。第三季度投行收入环比+24.33%，前三季度同比-6.8%,大幅好于行业。目前在会IPO项目10单，行业排名第13，报审IPO项目47单，行业排名第11；③自营风格稳健，全年业绩优秀可期。第三季度自营收入环比+12.08%，成为公司第一大收入占比（30.6%）。

　　公司三年期定增42.14亿元已成功发行到位，发行价格10.05元/股，其中大股东国元集团认购比例逾17%，公司资本实力大为提升。公司员工持股计划第1期已于8月底解禁，员工持股将为公司释放活力。

　　催化剂：市场活跃度提升；证券行业监管政策出现边际放松。

　　风险提示：股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降；监管加强。