【事件】2017年10月29日，公司公布2017年Q3报告。2017年Q1-Q3，公司实现：营业收入1.41亿元，同比增长16.64%；归母净利润877.71万元，同比下降28.99%。公司营业收入持续增长，但由于上市以来加大研发投入及市场推广力度，研发费用及销售费用均大幅上涨，使得净利润较去年同期下降。

　　投入加大拖累利润表现，收入增长态势向好：2017年前三季度，公司毛利率为69.54%，同比增长1.14个百分点；与此同时，销售费用与管理费用分别达1019.39万元、2219.44万元，同比增长25.12%、24.96%，增速显著高于收入，使得前三季度利润出现下滑。但公司历来Q4占据全年收入比重近50%，前三季度对全年业绩的指引相对有限，此外，我们看到2017年Q1、Q2、Q3，公司收入分别同比增长5.3%、8.82%和38.02%，业务增长持续向好。公司2017年限制性股票激励计划考核标准要求以2016年营业收入为基数，2017、2018、2019年收入增长率不低于25%、50%和75%，也彰显了公司业务拓展的决心。

　　专注保密、商密产品研发，受益国产替代红利：公司面向党政机关、军工企业、中央企业等提供信息安全保密产品、涉密信息系统集成服务，具备较强的技术优势和用户基础。目前公司主要提供计算机终端检查系统、自查自评保密管理系统、互联网接入口保密检测器等多种保密产品，并系统性规划并推动国产化伙伴体系为落地的生态体系建设，与联想、长城、浪潮等整机厂商在国产化推进项目中达成战略合作。随着信息安全发展步入快车道，公司保密产品在国产替代过程中的需求迫切。

　　投资建议：我们预测公司2017年-2019年将实现净利润0.59亿元、0.69亿元和0.83万元，EPS为0.71元、0.84元和1.00元。对比目前同行业公司的估值水平，结合国产替代需求前景，及公司面向政党机关、军工、央企保密业务的稀缺性，给予公司2017年57倍PE，六个月目标价40.47元，首次覆盖给予增持-B评级。

　　风险提示：信息安全国产替代需求不及预期；公司保密、商密业务开展不及预期，证券市场系统性风险。