事件：公司公布三季报，2017年前三季度公司实现收入52.58亿元，同比增长21.80%，实现归属于上市公司净利润2.74亿，同比上升31.75%，归属于上市公司扣非净利润2.61亿元，实现同比增长31.69%。

　　业绩符合预期。收入端增速21.80%，较之半年报24.24%有所放缓，主要是零售板块的同比增长18.74%，较半年报同比增速21.21%有所下降，原因是2016年三季度基数较高。毛利率36.07%，同比下降0.14bp，主要是制造板块毛利率下降，零售板块毛利率是38.24%，则是同比上升0.24bp,公司在大举并购门店时，还能保持毛利率的上升，体现了公司优秀的整合能力。

　　销售费用率下降，经营效率持续提升。在现有的快速并购和新建门店的进度下，销售费用率同比下降1.1bp，公司旗舰店日均坪效116元/平方米，大店70元/平方米，中小成店42元/平方米，分别较之去年同期提升4.6元/平方米，0.25元/平方米，1.4元/平方米，经营效率持续提升。

　　并购步伐加快，驱动业绩高增长。截至目前公司已完成9起并购业务，并购门店数共计408家，目前已交割门店82家。从公司的公告来看，今年年内有望交割438家门店。前三季度新建店169家，按目前的新建店速度，预计今年有望新建店200家。去年并购进门店295家，新建门店193家，从目前的进展来看，并购和交割的步伐明显加快。预计今年有望净增门店640家左右，经过我们的测算，有望驱动2018年收入增长20%左右，利润端有望达到30%，业绩继续高增长。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价65.5元。我们预计2017-2019年净利润分别为3.90亿、5.00亿、6.44亿元，同比增速分别为31.5%、28.1%、28.9%，2017-2019EPS分别为1.46元、1.87元、2.41元，对应当前股价分别为38倍、30倍和23倍。预计增发完成后，并购和新建步伐将继续加快。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为65.5元，相当于2018年35x的动态市盈率。

　　风险提示:并购整合不及预期风险，外延拓展不及预期风险，增发不成功风险。