事件

　　公司发布三季报，2017年前三季度实现营收26.17亿元，同比增长31.6%；归母净利9042.81万元，同比增长43.18%；EPS为0.12元。其中，第三季度实现营收10.50亿元，同比上升10.51%；归母净利5525.51万元，同比大幅增长56.30%。三季度毛利率维持在12.84%，同比降低个1.46百分点，净利率提至6.07%，同比、环比分别提高1.89、2.66个百分点。

　　点评

　　因国显科技并表电子信息业务增加，公司营收、成本均有超30%以上增速，考虑到营业成本同比增长32.92%高于收入增速，前三季度毛利率14.64%，同比下降0.84个百分点。国显科技今年承诺净利1.05亿，目前全球平板出货量稳步上升。同时，因本期子公司订单增加，预定原材料款增加致使预付账款增长31.33%，存货增长37.12%。前三季度销售、管理、财务费用率分别2.45%、5.83%、2.3%，同比均有下降，分别下滑0.2、0.74、0.15个百分点。此外，资产减值损失因计提坏账准备增加而同比大幅增长1436%。同时本期政府补助增加致使营业外收入增长70.74%，其他支出减少致使营业外支出减少78.16%。本期净利率实现4.1%，同比上升0.33百分点。

　　单季度看，公司三季度营收增速10.51%不及成本增速12.39%，收入环比增长26.07%不及成本环比增速31.84%，因此三季度毛利率12.84%，同比下降1.46个百分点，环比下降3.81个百分点。此外，单季度销售、管理、财务费用率分别为1.75%、3.77%、2.17%，其中，销售、管理费用率较去年同期分别下降0.23、2.35个百分点，财务费用率较去年同期上升0.19个百分点。三季度净利率实现6.07%，同比增1.89个百分点，环比下降2.66个百分点。

　　优质国企双主业格局构筑双倍影响力。国显科技全球平板出货量占比15%，公司近期表示预计全面屏产品未来三个月内有批量订单，中恒氧化锆国内市占率55%，两大王牌子公司支撑电子信息显示、新材料双主业务格局，我们看好优质国企传统主业优势巩固、提升的同时，密切关注新兴趋势性业务发展，如手机盖板玻璃、适应OLED封装的高水汽阻隔膜等。未来将视市场情况投资扩建蚌埠国显二期项目、高端手机盖板生产线、柔性镀膜二期项目等，本期因子公司在建项目增加，在建工程同比增长62.13%。

　　我们认为公司具备资源、技术、平台优势，叠加电子行业发展机遇业绩增长可期。锆英砂持续涨价带动氧化锆价格稳中有升，销量稳步提高前提下，预计盈利进一步扩大，并且我们提示苹果IphoneX销售若超预期给电子产业链带来的增量机会，我们预计2017-18年EPS至0.23、0.32元，对应PE分别为39X、27X，上调未来6个月目标价至12元，继续推荐买入。

　　风险提示：锆英砂价格持续走高，成本向下游转嫁较难。