事件：

　　公司发布三季报：2017年前三季度，公司实现营收8.24亿元，同比增长48.49%，实现归母净利2.00亿元，同比增加39.22%，实现扣非净利润1.34亿元，同比下滑5.23%。

　　公司拟发行股份购买盛虹科技、国开基金所持国望高科100%股权，注入涤纶民用长丝资产，重组完成后实际控制人变更为缪汉根、朱红梅夫妇。

　　投资要点：

　　煤炭价格上涨致公司毛利下滑

　　公司主营业务为热电、平台贸易、房地产租赁等，热电业务为公司主要毛利来源，2017年1-9月公司净利同比增长主因公司转让纺织城公司80%股权和华都石油90%股权所带来的股权处置收益所致。受煤炭价格上涨影响，公司主营产品毛利率下滑，然蒸汽价格与煤炭联动性较强，且外供气量增加，虽电价调整较慢，但并未致毛利大幅下降。

　　注入涤纶长丝资产，提升盈利能力

　　上市公司向盛虹科技、国开基金发行27.50亿股，收购二者所持国望高科100%股权。国望高科主营业务为涤纶长丝的研发、生产与销售，目前拥有约160万吨产能，主攻差别化产品，产品附加值、毛利率较高。2017年上半年国望高科营收74.83亿元，归母净利6.08亿元，交易完成后，上市公司基本每股收益大幅提高。

　　涤纶长丝产能增速放缓，国望高科拟提高高附加值产品占比

　　年内涤纶长丝盈利能力改善，以华东市场FDY（150D/96F）、DTY（150D/48F）、POY（150D/48F）为例，产品-原料平均价差较去年同期分别增加237、422以及401元/吨。涤纶民用长丝终端产品主要为纺织、服装等，具刚性消费属性，产能扩张呈放缓态势，2017年产能增长率约为5.9%，2017~2019年复增长率约为4.5%，整体而言扩张趋缓，我们认为未来需求增长以及下游纺服出口带动，预计盈利良好。

　　国望高科产能扩张计划显示，港虹化纤拟建20万吨差别化化学纤维项目，产能将于2019~2021年投产，完全释放后，将分别具有POY、FDY、DTY产能4.33、5.85和9.77万吨/年；国望高科亦计划购置加弹机，将POY加弹后生产利润空间相对较高的DTY产品，有助提升未来盈利能力。

　　预计公司2017~2019年EPS分别为0.20、0.15和0.15元/股，对应当前股价，PE分别为28.38、36.74和36.15X，考虑资产注入有助提高上市公司盈利能力，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　重大资产重组进展不及预期的风险。