新希望公布2017第三季度报告，公司前三季度实现营业收入458.63亿元，同比增长3.44%；实现归属上市公司股东的净利润19.4亿元，同比下降8.23%；实现扣非净利润18.97亿元，同比下降5.83%；对应基本每股收益0.46元/股。

　　行业回暖盈利恢复，优势地位不断巩固：公司上半年共销售各类饲料产品742.78万吨，同比增长8.88%，其中猪料同比增长19%，禽料同比增长7%，预计三季度保持相应增速。此外，受2017年生猪、禽类价格低迷影响，公司上半年净利润出现下滑。然而随着三季度禽养殖产业链的回暖，盈利开始恢复，第三季度公司归母净利润环比、同比分别增长64.26%和18.41%，销售毛利率达到8.34%，环比、同比分别增长0.65和0.26个百分点。与此同时，公司自2016年起推行禽旺模式，巩固与农户的合作，为饲料销售提供保障。目前禽旺模式已覆盖养殖户8800户，每月肉鸡、肉鸭出栏量约7000只，并在辽宁、河北、河南等地新设多家养殖服务公司，未来禽旺模式将在更大市场区域施行。猪产业上，新好、新六养殖模式规模进一步扩大，对公司猪料销售起到拉动作用。

　　养殖产能提升显著，下游深加工增长可期：随着生猪养殖产能的扩大，预计公司2017全年实现生猪出栏230万头，带动公司养猪业务在猪价下行的背景下保持收入增长。与此同时，上半年公司肉食产品高毛利的深加工制品销量同比增长17.7%，在生肉产品中高毛利的鲜品销量同比增长18.0%，高毛利品种所占比重较去年显著提高。此外，公司在去年完成收购的嘉和一品中央厨房业务经营良好，销量利润稳步提升，正成为深加工制品板块中的新增长点。

　　盈利预测：我们预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润为23.02、30.91、36.59亿元，对应EPS分别为0.55、0.73、0.87元，PE分别为14、10、9倍。考虑到公司主业稳步发展，优势不断强化，养殖板块与下游深加工的持续推进，维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示：（1）禽畜价格波动；（2）疫情；（3）饲料业务毛利不及预期等。