事件：公司公布2017年三季报，期内实现收入22.9亿元（+10.7%），实现归属净利润2.3亿元（+19%）。其中Q3单季度实现收入7.2亿元（5.2%），实现归属净利润0.7亿元（+29.7%）。

　　门店扩展&多样化营销，收入稳步增长。期内通过多样化营销和渠道拓展实现时尚珠宝（近10%）和女包业务的较快增长（30%+），会员数量增加23万至323.48万人。营销和产品方面，携手明星（吴尊&七夕、姜潮联名系列“斐斐狐”）、国际设计师（与加拿大设计师NoamCarver合作的ForeverBloom系列等）和热门IP（FION&小黄人）推出合作系列款，FION登上纽约时装周等。渠道方面，Q3加开27门店至1072家（以购物中心为主）。综合来看，1-9月整体收入同增10.7%，但受Q3单季纯黄金珠宝下滑拖累（-20%左右），使Q3单季度收入增速环比放缓11PCT。

　　投资收益增加，单季度业绩增长提速。Q3单季度毛利率为38.6%，基本与上年同期持平。费用方面，销售费用率/管理费用率分别同降1.33%/同增0.33%。同时，投资收益大幅增长223%带动净利率小幅提升0.75PCT至10.2%（主要来自拉拉米&思妍丽），Q3单季度净利率提升1.8PCT至9.6%，归属净利润同增30%。

　　K金龙头，布局时尚。K金主业符合时尚个性化趋势，近几年维持稳健增长（2010-2016年珠宝收入CAGR=16%）。在此基础上，公司围绕K金核心客户白领女性拓展时尚领域，目前已布局女包（Fion）、母婴化妆品（拉拉米）、医美（思妍丽&更美）领域，各版块间客户重合度高，未来有望相互协同，充分享受个性化/体验式时尚化新风潮。

　　投资建议。公司K金龙头地位稳固，主业稳健增长，且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地（医美/化妆品/健身等），为后续成长打开空间。同时董事长一致行动人及高管参与定增，彰显管理层信心。预计2017/2018年归属母公司净利润分别为3.0/3.6/4.1亿元、对应EPS0.34/0.39/0.45元。维持目标价13.6元，维持“买入”评级。

　　风险提示。时尚珠宝需求低于预期；时尚战略布局标的表现低于预期。