业绩简评

　　公司2017年前三季度实现营业收入49.2亿元，同比增长8.47%；实现归母净利润11.8亿元，同比增长11.33%，合基本每股收益0.57元。

　　经营分析

　　流量增长平稳，国际线占比有望增加：前三季度，白云机场起降架次34.5万架次、旅客吞吐量4858.7万人次，同比分别增长6.9%、10.1%；其中Q3分别增长6.9%、10.3%。流量增长平稳，主要由于去年3月末公司高峰小时容量从65架次上升至71架次，经历了放量过程，营收随之稳步提升，Q3营收同比增长10.0%。另外民航局准点率新规提出白云机场航班时刻池优先用于国际和港澳台地区飞行，白云机场国际线占比有望持续提升。

　　成本费用占比稳定，业绩增长符合预期：前三季度白云机场营业成本同比增长9.2%，与营收增速基本保持一致。公司在新管理层上任后，运营效率稳步提升，公司三费费率占比有所下降，2017年前三季度为6.79%，相较2016年同期下降1.4pts。平稳运行使得公司盈利能力稳定，前三季度净利率为23.9%，同比略增0.6pts。最终Q3公司实现净利润3.96亿元，同比增长9.4%，业绩增长平稳，符合预期。

　　静待产能释放，招标延续业绩增长：目前白云机场产能处于饱和状态，2016年航站楼产能利用率已超过170%，使得时刻资源放量无法得到充分体现；T2航站楼预计将于明年2月投产，产能或将达到8000万人次，届时产能瓶颈突破，公司将迎来新一轮高速发展。由于旅客机场消费能力的提升，枢纽机场商业价值得到重新认识，T2投产后，免税、广告和商业租赁招标预计提供利润增量。伴随招标结果陆续公布，业绩确定性不断增强，非航业务将覆盖T2新增成本，促进公司净利润延续增长态势。

　　投资建议

　　白云机场作为门户枢纽，内生增长无忧，T2航站楼投产后，产能瓶颈打开，航空业务将迎来放量。三大非航招标保证未来收入确定性，覆盖T2航站楼新增成本，业绩将延续增长态势，预测公司2017~2019年EPS为0.75/0.82/0.91元，对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　招标结果不及预期，突发性事件影响。