三季度实现净利润4840.34万，扭亏后继续盈利

　　公司三季度实现营业收入94.14亿，同比下降增长0.35%；实现净利润4840.34万万，同比下降76.87%，跌幅略有收窄；三季度单季实现营业收入30.31亿，实现净利润2439万，同比增长51.13%。受益于光伏行业今年景气度高，公司自二季度开始扭亏，三季度继续盈利。三季度经营指标继续好转，经营性现金流单季度新增7594万，同比增长107.76%；公司预计2017年利润变动期间为5000万~1.5亿。

　　黑硅电池工厂投产，年底预计达到2.6GW产能

　　公司2016年开始进入光伏电池环节，募投项目规划投资建设黑硅PERC电池及高效异质结电池产能。今年2月份公司已经开始稳定量产基于金刚线切割的多晶硅片湿法黑硅PERC电池，平均效率达到20.3%。公司在徐州沛县规划的2GW高效PERC电池，上半年达到900MW产能，预计年底将达到2GW，加之公司越南600MW高效电池产能，年底将达到2.6GW产能（公司2016年电池产能500MW）。

　　组件价格稳定，收入稳增

　　公司拥有5GW的组件产能，多晶黑硅叠加PERC硅片投产的组件，常规量产的组件输出功率大于285W，平均功率近290W，完全满足领跑者标准；公司研发的P型多晶双面双波组件通过德国TUV莱茵产品认证。今年前三季度国内光伏装机42GW，组件环节出货量大增；而且组件产品受需求支撑，全年价格稳定，公司组件产品盈利能力提升。

　　户用品牌“鑫阳光”，抓住光户用分布式浪潮

　　公司在户用分布式光伏系统领域早已开始布局。去年10月份，公司推出“鑫阳光”分布式综合能源产品集成平台、仓储物流平台、线上交易平台等产品，后与农村O2O电商平台汇通达协议共同推广“鑫阳光”户用系统；并与汇通达控股子公司万互联新能源签署框架合同金额约1亿元，以借助汇通达网络平台及全国会员店优势，进行“鑫阳光”光伏户用系统销售，抢占户用光伏系统市场先机。

　　投资建议：

　　预计公司2017年-2019年实现营业收入116亿、125亿、150亿，实现净利润4052万、3.44亿、4.59亿，同比下降250.56%、增长749.32%、33.29%；EPS0.01元、0.07元、0.09元，对应P/E511.89倍、60.27倍、45.22倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：或存在光伏上游原材料价格继续上涨风险；或存在电池、组件产品价格下跌风险。