结论与建议：

　　2017年前三季度归母净利润yoy增长+24.1%，预计公司2017，2018年归母净利润分别yoy增长24.95%，21.36%，EPS为1.03元，1.25元，当前A股股价对应PE为26倍和21倍，维持买入的投资建议。

　　公司发布三季报：2017年前三季度实现营收85.7亿元，yoy+25.99%，归母净利润实现11.27亿元，yoy+24.1%，扣非后归母净利润10.74亿元，yoy+26.34%。分季度看，三季度实现营收30.03亿元，yoy+26.22%，归母净利润实现3.81亿元，yoy+26.24%。同时，公司给出全年业绩预测：2017年归母净利润区间为15.1-16.4亿元，同比增长区间为20-30%，对应Q4净利润为3.83-5.13亿元，同比增长区间为8.81-45.7%。

　　行业景气支撑公司持续发展：国内快递行业仍然受电商发展而持续维持着较好增长，前三季度实现业务量274亿件，yoy+29.8%，营收3425亿，yoy+26.7%。公司搭载行业向好的浪潮上，业绩也跟随着增长。前三季度实现营收增速25.99%，基本上与行业平均持平。

　　财务费用，投资收益增厚利润：公司前三季度财务费用和投资收益变动有利于净利润的增厚。财务费用方面，由于公司年内利息收入增长，财务费用反而产生5471万的收益。同时，投资收益因理财产品产生收入，较去年转正，投资收益实现3048万，两者加起来为公司净利润增加将近1亿元。

　　毛利率小幅下滑：17年由于公司扩大运输能力，从每日运输能力14582吨提升至16300吨/天，人工运输成本增加，结合行业价格竞争仍较激烈，平均每票收入维持在12元/件，因此公司营业成本增速26.76%，增速略高于营收增速，导致公司前三季度毛利率下降0.5个百分点至19.61%。

　　持续打造完善产业链:年内，公司持续对产业链的布局，加深对仓配一体化，冷链物流，及智能快递柜。特别是在冷链和智能快递柜方面，公司花费大量资金：2017年6月，公司投资9亿元建造郑州冷链交易中心，准备扩张对冷藏，冷冻当日配送，次日配送的服务范围。同时，公司也向丰巢科技公司投资10亿元，提升对智能快递柜开拓，有利于解决公司产业链“最后一百米”的问题。

　　业绩预测：预计申通快递2017和2018年可分别实现净利润15.76亿元（YoY+24.95%，EPS为1.03元）和19.13亿元（YoY+21.36%,EPS为1.25元）；当前A股股价对应P/E为25.6倍和21倍，在4家快递企业中估值最低，维持买入的投资建议。

　　风险提示：行业增速大幅放缓，竞争加剧单价锐减。