事件：2017年前三季度公司实现营业收入27.15亿元，同比增长16.29%；归母净利润9.01亿元，同比增长26.48%；EPS1.50元，加权平均净资产收益率为19.71%。

　　预收款创下新高，Q3实际动销好于市场预期：公司Q3营收为9.69亿元，同比增长13.72%，归母净利润为3.75亿元，同比增长22.01%；

　　Q3预收款增加0.97亿元至5.47亿元，主要是由于今年中秋和十一长假重合，经销商出于备货的考虑提前打款，到三季度末货尚未从公司发出。还原预收款影响，公司Q3收入同增25.11%，与现金流量表数据吻合（Q3经营活动现金流入9.99亿元，同增25.97%），动销情况好于市场之前预期。

　　高档酒收入增速快，占比提高至93.98%：分产品结构看，前三季度高档酒（主要为口子窖五年以上产品）收入25.12亿元，同增18.90%，占比提升至93.98%；中档酒（包含老口子、口子美酒等）收入0.90亿元，同减14.08%；低档酒收入0.71亿元，同减14.90%。省内的消费升级驱动公司百元以上产品收入规模快速提升，中低档产品则出现一定下滑，三季度末公司毛利率为72.03%。费用方面，销售费用率7.52%，同减3.25pcts；管理费用率4.70%，同减1.37pcts，费用的有效控制，推动公司净利率由去年同期的30.51%提高至33.18%，增幅为2.67pcts，净利润率创下新高。

　　省外经销商数量增加，后续省外市场的发力打下坚实基础：三季度末省内/省外收入分别为22.31/4.43亿元，分别同增17.74%/8.82%。公司去年优化并淘汰部分经销商，从二季度开始省外市场逐步恢复，Q3省外经销商数量实现正增长，单季度净增加14位，为接下来在上海、浙江、广东等三块区域市场的发力打下坚实基础。

　　盈利预测与投资评级：上调2017-2019年公司EPS至1.69、2.09、2.57元，对应PE为29倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：中档酒市场竞争加剧、食品安全风险