公司2017年前三季度收入同比增长32.74%，扣非归母净利润同比增长48.74%，业绩增长略低于预期。2017年前三季度公司实现营业收入4.96亿元，同比增长32.74%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长48.74%；考虑公司高新技术企业认定后所得税由25%下降到15%，去年同期净利润若按15%税率计提的净利润同比增长率为35.36%。公司Q3单季度实现营收1.38亿元，同比增长17.24%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比增长12.78%。公司本年度业绩低于预期的原因有：（1）橡胶等原材料价格的持续上涨；（2）期间费用率由Q1的13.43%上升至Q3的16.6%。

　　国内唯一一家内资欧式导槽配套企业，受益于汽车导槽技术路线升级。随着国内汽车工业的产品逐渐升级，形成了将原有的日韩式汽车导槽替代为欧式导槽的趋势，隔音降噪效果更为明显，同时单价也明显上升——由原来的300-500元上升到500-700元，市场空间提升50%，毛利率随新技术更迭显著提升。

　　优秀的产品同步开发能力，进一步扩大市场份额。公司自制90%的生产模具，既可以快速跟进主机厂的开发节奏，又可以降低购买模具费用，还提升了产品良品率。高效的同步开发和高于行业平均5-10%的良品率帮助公司进一步打开了下游客户的市场空间。其中合资品牌配套通用、现代、丰田等大厂，自主品牌则配套了上汽宝骏560、广汽GS4和吉利帝豪EC7等国内等自主一线品牌的热门车型。

　　2017年定增扩产6000万米橡胶密封条产能，业绩释放无忧。公司分别于2016年和2017年新建2300万米、6000万米橡胶汽车密封件产能，同比增长123%。随着公司2018年Q2产能的陆续达产和产能利用率提升，将有效摊低三费率，提升公司净利率。

　　汽车导槽产品更迭、量价齐升，予以“谨慎推荐”评级。公司虽然受原材料价格上涨及三费上升影响，Q3业绩低于预期，但考虑到PVC等材料未来上涨空间有限、产能利用率上升会导致费用率下降，预计公司2017-2018年营业收入为8.6亿和12.3亿元，归母净利润为2.3亿和3.2亿元，目前股价对应2017-2018年估值为24.5倍和17.6倍。而公司作为国内唯一的自主欧式汽车导槽生产商，将充分受益于汽车导槽产品更迭，给予公司2017年底25-28倍PE，对应的合理估值区间为20.8-23.2元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：汽车销量不达预期；原材料价格上涨风险。