事件

　　公司于近期公布了2017年三季报，报告显示，公司前三季度实现营收8.21亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润1.54亿元，同比下降13.26%；实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比下降15.54%。公司整体经营平稳，业绩基本符合预期。

　　点评

　　营收增长稳定，净利润有所下滑。报告期内，公司实现营业收入8.21亿元，同比增长8.82%，表现平稳。净利润小幅下滑13.26%，主要由于报告期内公司放映及发行业务毛利有所下滑。三费方面，公司销售费用同比增长47.29%，主要系影城数量增加，修理费用及业务宣传费用增加所致。财务费用同比下降180.98%，主要系公司逐步偿还银行贷款，相应利息减少,以及货币资金增加对应利息收入增加所致。

　　转型拓展非票业务，广告营销收入同比增长明显。报告期内，公司的贴片广告营业收入同比增长显著，旗下影院的贴片广告均价在业内保持住了较高水平。此外，影院在阵地广告、冠名厅、场地租赁、品牌合作、卖品创新等方面多管齐下，收入同比有明显增长。

　　区域性龙头地位稳固，院线渠道优势不减。目前公司院线加盟影院总数为444家，银幕总数2663块，座位数39.9万个，覆盖全国27省137市，预计年末影院总数将突破500家。期内联和院线市场份额8.2%，继续保持全国排名第三，院线渠道优势明显。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展非票房业务，收入有望稳定增长。

　　投资建议

　　下半年在《战狼2》等爆款影片的带动下，票房增速有所提升，全年票房增速有望达到15%，公司放映及发行业务将受益。此外，联和院线整合渠道优势的同时，积极拓展新业务，院线业务有望稳定增长。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为12.48亿，14.76亿，16.92亿，归属于母公司净利润分别为2.45亿，2.64亿，3.14亿，每股收益分别为0.66元，0.71元，0.84元，对应PE分别为34.19X，31.77X，26.68X。

　　风险提示

　　电影票房市场增速不及预期。