季报亮点：1、贷款规模保持快速增长（环比+7.5%）；2、息差环比上升22bp（2季度环比有所下降）；3、净手续费保持高速增长（+31%）。季报不足：同业资产压缩明显，存款增长放缓。

　　投资建议：公司17E、18EPB1.35X/1.13X（城商行1.17X/1.03X）；PE7.78X/6.57X（城商行8.45X/7.45X）。公司深耕贵州地区，高成长（拨备前+29%）高盈利（roe18%），经营上有特色。近期有解禁压力，是值得最重点关注的次新银行股之一。

　　3季报概览：利润保持高增速。1Q17、1H17、1-3Q17营收同比增速分别为31.8%/30%/27%、拨备前利润36.5%/33.1%/28.9%、净利润19.5%/23.3%/18.1%。

　　1-3季度业绩增长拆分：业绩增长主要由规模驱动。规模、成本正向贡献业绩39.9、1.8个百分点。息差、非息、拨备、税收负向贡献利润7.5、5.3、9.9、0.1个百分点。

　　净利息收入环比高增：净息收入环比增长13%，生息资产环比增长3.3%，单季年化净息差环比上升22bp至2.78%，在可比同业中最高（1-3Q17累积年化净息差2.72%，较半年度提升8bp）。资产端收益拉升息差：生息资产收益率5.06%，环比上升35bp；计息负债付息率2.35%，环比上升14bp。

　　资产结构分析：高收益资产占比上升、同业压降。1、债券投资环增8.3%，同增44.1%，占比生息资产较半年度提升2.6个百分点至58%。其中应收款项类环比增长29.7%。2、贷款环增7.5%，同比增长19.5%，占比生息资产较半年度提升1.1个百分点至28.7%。3、同业资产环比下降39.2%，同比下降13.9%。

　　负债结构分析：存款增长放缓，主动负债增强。1、存款环比增长0.8%，同比增长7.7%，较半年度增速下降13.8个百分点，占比计息负债下降1.7%至69.1%。从期限上看，活期存款占比高、65.8%，但较半年度下降0.2个百分点。从客户结构看，居民存款占比有提升，较半年度上升1.1个百分点至23.1%。2、发债环比高增19.9%，同比增长123%，预计同业存单发行较多。

　　净手续费保持高增：同比+31.6%，占比营收11.6%，较半年度提升0.5%。1、公司大力发展中收，收入端同比增长38%；支出端同比增长140%。2、净其他非息收入同比下降77%，主要为投资收益下降较多。

　　费用同比高增：公司业务规模增长，相应人员经费及相关费用增加所致。1-3Q17成本收入比25.31%，同比增加1.5%，其中业务及管理费累计同比增长34.8%。3季度年化成本收入比较2季度下降3.37%。

　　资产质量平稳，核销力度加大。1、单季年化不良净生成率为1.81%、环比+0.59%（2季度环比下降较快）；不良率1.34%、环比下降12bp。核销力度加大，环比增加51.1%至116.53%。2、先行指标向好：关注类、关注类+不良占比分别为3.12%、4.46%，环比下降53、65个bp。3、拨备对不良的覆盖能力增强：拨备覆盖率环比上升17.32%至268.82%；拨贷比环比下降7个bp至3.6%。

　　风险加权资质高增速、资本预计有压。核心一级资本、一级资本、资本充足率分别为9.72%、9.73%、11.65%，环比下降32、32、38bp。风险加权资产环比增长9.1%、同比增长42.9%。

　　风险提示：经济下滑超预期。