超图软件自成立以来在GIS行业耕耘廿岁有余，已成长为行业龙头。目前，公司已进入超图2.0时代，依托自身在GIS基础软件平台业务的强大壁垒，通过内生外延的方式向产业链下游应用服务拓展，形成了包括GIS基础软件、GIS应用软件、GIS云服务和国际业务线等四大业务线，铸造平台+应用型跨界寡头。我们给予该股买入的首次评级，目标价格21.00元。

　　支撑评级的要点

　　立足产业链中游，GIS基础软件一骑绝尘。GIS基础平台软件位于GIS产业链中游，具有非常高的技术含量和专业门槛，是整个GIS软件产业的核心技术。公司GIS基础软件主打SuperMapGIS系列产品，顺应CCTB发展趋势，技术壁垒坚如磐石。2015年公司以31.6%的市占率首超国外GIS品牌Esri在GIS基础平台软件市场独占鳌头。

　　行业康庄大道，公司积极拓展GIS产业链下游。2016年公司步入超图2.0时代，将平台与应用分离，通过内生外延方式形成以超图信息、上海南康、南京国图、北京安图、上海数慧为主的应用软件业务；以超图数据、地图慧为主的云服务与大数据业务，力图做大应用软件，做强云服务&大数据业务。

　　看好不动产信息管理业务，国土三调成功接力，业绩增长无忧。预计2017年不动产登记公开中标项目总金额72亿元左右，以公司截至2017年9月13.36%的中标市占率，估计公司2017年该业务中标金额有望超过公司2016年全年营收。公司不动产登记业务处于行业绝对领先优势，市占率超过30%，我们看好公司在该业务的发展。此外，国土三调将于2018年正式启动，成功接力不动产登记业务，外加业绩对赌大概率完成也保障了公司业绩的持续高速增长。

　　布局智慧城市&地图慧，打造新兴增长极。时空信息云平台为智能设施一级指标，有效解决信息孤岛难题，公司以时空信息云平台切入智慧城市领域，分享万亿规模蛋糕；地图慧用互联网模式创新GIS服务模式，定位地理智慧+大数据+云服务，开发大众制图、企业服务、商业分析三大产品体系，让GIS走进千家万户。

　　评级面临的主要风险

　　不动产登记进展不及预期风险；下游业务拓展风险；商誉减值风险。

　　估值

　　我们预计2017-2019年归母净利润分别为2.05亿元、2.96亿元和4.07亿元；每股收益分别为0.46元、0.66元和0.91元；对应市盈率分别为36倍、25倍和18倍。首次给予买入评级，目标价格21.00元。