公司公告近日成为住建部认定的国家第一批装配式建筑产业基地，成为迄今为止国内唯一一家同时被住建部认定为“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业。

　　积极布局装配式装修，符合产业发展大方向，极具前景。16年9月，国务院印发执行《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，指出力争用十年时间使装配式建筑占新建建筑面积比例达到30%，行业面临快速发展时期。公司在建筑装饰装配化知识产权相关领域累计共申请760项，授权484项，并已完成17项省级新产品鉴定，被浙江省科技厅评为浙江省内仅有的32家评审优秀的研究院之一，成为极具潜力的装配式装修先锋企业，未来有望借助装饰工业化技术实现产能供给对订单需求快速响应，从而实现公司在装饰领域跨跃式发展。

　　前三季度业绩稳健增长，盈利有望迎来恢复性快速增长期。公司17年前三季度实现营业收入62.4亿元，同比增长4.38%；归母净利润3.0亿元，同比增长12.9%。三季度单季实现营业收入21.8亿元，同比增长12.5%；归母净利润1.2亿元，同比增长14.7%，公司经历了前两年低质量运营时期，有望迎来盈利恢复性快速增长期。同时公司预告全年业绩区间为3.5-4.5亿元，同比增长10%-40%，彰显公司对于全年业绩较快增长的强劲信心。公司前三季度毛利率为14.81%，受营改增因素影响与去年同期相比小幅下滑0.74个pct；经营性现金流净额-6.82亿元，与去年同期-8.55亿元相比，收款状况明显改善。

　　在手订单充足夯实业绩增长基石。公司16年Q4至17年Q3新签订单金额分别为11.4亿、9.0亿、30.3亿、30.2亿元，公共建筑装饰业务新签订单占比70%-80%，依然是新签订最重要来源，住宅装修业务保持20%-30%新签订单占比，较为稳定。截止9月30日，公司累计已签约未完工订单金额177.4亿元，约为16年营收2倍，已中标尚未签约订单19.4亿，在手充足订单促公司未来业绩快速增长。

　　住宅精装修业务受益于全装修和长租公寓政策，需求面临加速增长。随着装配式建筑、全装修政策推进，以精装房交房楼盘比例面临快速提升趋势，住宅精装修行业有望迎来大幅增长。2017年5月住建部发布《建筑业发展“十三五”规划》提出到2020年新开工全装修住宅面积占比达30%，而各省市自2014年起亦陆续出台相关政策，大力推进住宅精装修模式。公司住宅精装修业务占比约三分之一，未来有望持续受益行业快速发展。

　　投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利为4.03/5.54/7.22亿元，EPS0.30/0.41/0.54元，16-19年CAGR为31.3%，当前股价对应PE分别为29/21/16倍，考虑到公司作为极具潜力的装配式装修先锋企业，且充分受益于住宅全装修渗透率不断提升，高成长趋势清晰，给予目标价11.0元（对应18年27倍PE），买入评级。

　　风险提示：地产政策调控风险，原材料及劳动力成本快速上涨风险，订单向收入转化不及预期风险。