事件：2017年前三季度公司实现营收498.26亿元，同比增长23.18%，实现归母净利润36.45亿元，同比增长10.8%，实现扣非后归母净利润26.52亿元，同比增长39.47%。Q3实现营业收入176.65亿元，同比增长23%，实现归母净利润17.62亿元，同比增长14.59%，实现扣非后归母净利润8.58亿元，同比增长321.71%。

　　投资要点

　　公司费用管控效用明显，净利率有所提升。报告期内，公司毛利率20.51%，较上半年（21.19%）虽小幅下滑0.68个百分点，但分季度看公司毛利率波动正在逐渐收窄，预计全年毛利率稳定在20%左右。公司费用管控效用明显，其中财务费用同比下降38.55%。公司净利率为7.28%较上半年（5.81%）提升1.47个百分点,扣非后净利率为5.32%同比提升1.66个百分点。

　　新业务发展顺利，转型综合物流商。公司自2015年开始转型综合物流商，业务结构呈现一定改变，传统快递业务由2016年的70%下降到67%，而重货、冷运等新业务由6%提升至9%，并且新业务目标毛利率高于传统快递业务，新业务扩展后的规模效应将对毛利率将产生正面影响。另外，公司目前已经与快消、3C等领域客户有过深度合作，为客户提供一揽子物流解决方案，未来公司将更加依靠科技能力，通过一体化方案及资源整合实现产品溢价。

　　快递业整体趋势仍然向好，军民融合提供新契机。2017前三季度全国快递业务收入3425亿元，同比增长26.7%，虽然较2016年同比增速有所下滑，但快递业稳定增长的趋势还未改变，未来行业30%左右增速将是常态。公司近期与空军总后勤部签署战略合作协议，未来5年双方在运输配送、仓储、物资采购、信息融合、科研创新等8各方面进行23个项目合作，军民融合为国家发展战略，未来为公司提供发展新契机。

　　股权激励计划推出，增强公司核心竞争力。公司推出限制性股票激励计划，拟以每股29.32元的价格向808名核心人才授予274万股限制性股票，占公告时总股本的0.06%。另外，公司拟以每股29.32元的价格向20名核心外籍人才授予5.94万份股票增值权，约占公告时股本总额的0.001%。公司股权激励计划以及股票增值权彰显公司发展信心以及对核心人才的重视，未来公司活力有望进一步释放。

　　风险提示：行业监管风险，人力成本上升风险，汇率风险。