一周观点：2017“双十一”收官，服装品牌整体表现良好，呈现出以下特点：1）传统品牌在产品、服务、营销端均持续发力，表现继续优于淘品牌；2）以海澜之家为代表的本土品牌领跑销售排名，与国际品牌各占半壁江山；3）借力精品电商，自有服装品牌成长迅速。就公司而言，海澜之家销售额实现4.08亿元，YOY331.6%，荣登男装销售TOP1。森马、太平鸟表现依然抢眼，森马总销售额突破8.22亿元，巴拉巴拉品牌蝉联童装类目TOP1；太平鸟以8.08亿元销售额居时尚类目TOP1。优衣库携中国500多家门店开启新零售，业绩再创新高。品牌服饰板块今年年初至今服装销售数据持续向好，其中中高端及童装增长明显，大众休闲品牌仍在去库存阶段，建议关注歌力思、太平鸟和安正时尚。纺织制造板块今年前三季度整体表现平稳，建议重点关注具有技术创新以及产业链横纵向整合的纺织龙头，以及业绩稳定持续，估值合理相关标的，包括华孚时尚、健盛集团、延江股份和孚日股份。

　　11月金股华孚时尚观点重申：1，业绩高增长，持续且稳健。在纺服行业大多数三季报低于预期的情况下，公司业绩再超预期，在棉花基本面总体向好以及网链业务快速发展下，公司未来业绩有望持续保持快速增长，预计17年业绩超过7亿元，18-19年业绩增速30%左右；2，目前估值对应18年13倍，接近09年以来历史最低估值。在过去棉价大幅波动的背景下，公司业绩波动较大，周期属性较强，近年来随着棉花基本面总体向好以及公司转型为时尚运营商的长期规划逐渐清晰，公司估值也逐步稳定，目前依然处于历史底部区域，随着其前端网链业务快速放量，后端网链在明后两年也有望发力，叠加主业持续向好，公司未来估值提升潜力较大；3，报表质量大幅优化。前三季度，人民币汇率升值明显，但公司风险控制能力较强，接近百亿的销售规模汇兑损失不到2,000万元，且公司两端在外都美元结算。同时，随着会计政策变更，公司之前与日常活动有关的政府补助从营业外收入项目重分至其他收益、营业成本、销售费用和财务费用中，报表质量将得到大幅优化；4，比较优势明显。华孚和竞争对手百隆相比优势在于产能大部分在新疆，政策红利明显，且发展模式目前有所分化：华孚是以供应链服务为增量；而百隆是以投资金融企业等为业绩增量。同样是供应链服务，华孚和行业内搜于特和嘉欣丝绸相比的优势在于主业向好趋势不变；5，预计公司17-19年EPS0.71、0.90、1.18元，对应PE16、13、10倍。当下市场，我们认为销售增长重于成本挖潜，业绩稳定优于业绩波动，3-6个目标价15元。

　　行业关键数据：2017年10月我国纺织品出口同比增加6.91%，累计增加3.19%；9月我国服装类出口同比下跌2.66%，累计下滑0.66%；9月限额以上企业服装零售同比增长7.00%；2017年1-3季度城镇居民人均可支配收入实际同比增长6.6%，人均可支配支出实际同比增长4.5%；9月居民消费意愿比例为26.4%；10月美元兑人民币平均汇率为6.6154，欧元兑人民币平均汇率为7.7845，日元兑人民币平均汇率为5.8592。目前国内328棉花价格为16,001元/吨，国外棉价进口成本（包括关税、滑准税、港口费）为14,130元/吨，价差1972元/吨；截止20171110，内外棉纱价差为260元/吨；本周涤纶短纤价格为9,225元/吨，粘胶短纤价格为14,900元/吨。16/17年度，假设中国棉花抛储量为250万吨，则国储库存将降至639万吨；根据USDA2017年11月预测，中国棉花供求缺口为191万吨，全球为49万吨。