本报告导读：

　　拟注入资产业绩承诺出炉，2018-2020年合计净利润不低于70亿元，高盈利与现金回流有望加速豫园珠宝、旅游等板块协同发展，共同打造复星旗下快乐时尚平台。

　　投资要点：

　　投资建议：公司大股东拟注入多地优质物业资产，蜂巢城市理念助力公司打造时尚地标。若增发完成，复星持股将上升至69.7%，进一步明确公司快乐时尚平台定位。此次注入资产承诺2018-2020年合计扣非净利润不低于70亿元，现金回笼有望促进公司珠宝、旅游等板块内生外延加速发展。维持公司2017-2019年EPS为0.51/0.58/0.65元（暂不考虑此次增发影响）。维持目标价13.77元，“增持”评级。

　　优质物业资产注入，国资参与彰显目标一致。公司此次拟以9.98元/股，分别向复星系与黄埔国资发行24.28亿/1.62亿股，总作价258.5亿元收购复星旗下上海星泓等26家公司和黄埔国资旗下新元房产。

　　业绩承诺保障盈利与现金流。复星系对注入资产中收益法评估的价值173亿资产（占注入资产价值70%）给出了2018-2020年合计扣非净利润不低于70亿的业绩承诺，剩余资产由于评估方式不同尚未给出业绩承诺，因此，全部注入资产的实际净利润有望高于此次承诺值。

　　快乐时尚平台不止于地产，珠宝、旅游协同发展可期。若此次增发完成，复星系将合计持有公司69.7%股份，取得绝对持股后，复星对公司战略投入有望进一步加强。此外，黄埔国资委自此同样注入豫园附近优质物业，体现出国资委与复星在共同做大公司、建设新豫园方面的高度一致性。后续，豫园珠宝、旅游等业务经历重新定位后，有望依托复星资源，内生外延加速发展，共同打造快乐时尚平台。

　　风险提示：金价大幅波动对产品销售和投资收益产生负面影响等。