投资要点

　　事件：今日，雅化集团公告披露锂业扩能规划，并启动第一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目。公告称，公司拟按年产4万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线进行规划，该扩能计划拟按两期进行建设，第一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）项目拟于今年内全面启动建设，目前项目建设前期准备工作正在筹备中；第二期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目公司将结合未来市场需求，调研论证后择机实施。

　　锂盐需求料将爆发式增长：新能源汽车快速发展，锂盐需求持续爆发，按市场研究公司罗斯基尔(Roskill)表示,到2020年，全球碳酸锂的需求量将从今年的22.7万吨增加到32.5万吨，到2025年，碳酸锂的需求量将增加到78.5万吨。尽管各方均在努力提高生产量，但综合锂资源分布与开发、锂盐生产线的设计、建设、运营等情况，预计到2025年每年仍有大量的锂盐供应缺口。

　　一期2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）全面启动：公司在规划4万吨产线的基础上，增资雅安锂业2亿元，全面启动一期2万吨项目建设。一期2万吨项目计划投资5-6亿元，计划2017年开始筹建，预计2018年内完成第一条1万吨生产线试生产，2019年内完成另一条1万吨生产线试生产。

　　一期2万吨锂盐项目将带来公司业绩的飞速增长。按碳酸锂均价格12万/吨和目前生产成本数据进行预测，一期2万吨项目满产后每年将新增营业收入人民币25亿元以上，新增净利润人民币4亿元以上。

　　公司锂资源保障度不断提升。在引入四川能投，加快李家沟锂矿开发进程的同时，公司还认购了澳大利亚Core公司股权，并正与其进行包销权的谈判。再加上，公司与海外上游企业有稳固的合作关系。锂资源保障度的提升，有望提升公司当前锂盐产能的利用率（公司当前拥有的1.2万吨氢氧化锂和6000吨碳酸锂产能），并将对公司一期2万吨锂盐产能扩张项目提供支撑。

　　中期，锂价料维持高位。近期受2018年我国新能源汽车补贴下降相关报道及锂供给将快速增长担忧的影响，市场对锂的中长期供需与价格前景预期黯淡。对此，我们需要强调：1）双积分制已为我国新能源汽车建立了长期机制，同时，电池成本也在显著下降，因此即便补贴有所下滑，也并不必然会导致需求的巨变，甚至会驱动强者恒强效应，推动高镍三元与氢氧化锂需求释放；2）海外巨头都在加大推进新能源汽车的投资力度，创新性新车型涌现，这将不断强化需求。3）锂供给方面，国内盐湖锂供给的增长仍面临产能建设周期、设备调试周期的约束，而海外新增锂矿的供应，受投产时间、运输、新矿的适应性等条件限制，需要到2018年后期才会形成供应增量。因此，我们更倾向于认为锂价在中期仍会维持高位。

　　公司参股公司金奥博收到IPO核准批复。今日，公司同时公告，公司投资的金奥博也获得了IPO核准批复，将按规定组织发行工作。公司持有金奥博约2,160万股，占金奥博发行前总股本的25.47%。今年上半年，金奥博实现了3513万净利润。

　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2017年和2018年的归母净利分别为2.7亿元和5.3亿元，对应当前公司股价的PE水平为62倍和32倍。我们看好公司锂盐业务扩张潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：锂价下跌风险与锂原料供应风险，安全生产与环保风险等。