公司是半导体设备龙头，2017年业绩表现亮眼。北方华创由七星电子整合北方微电子资产后设立，是国内产品体系最丰富、综合实力最强的半导体设备供应商，主要产品有等离子刻蚀设备、PVD、CVD、氧化扩散装备及清洗装备等，其中公司刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机等核心集成电路制造设备处于28nm技术阶段，16/14nmFinFET设备处于客户验证阶段。当前，公司主营业务领域包括半导体设备、真空设备、新能源锂电设备和电子元器件。

　　2017Q3，公司实现营业收入5.04亿元，同比增长50.04%；归母净利润2747.48万元，同比增长24.19%，毛利率达到44.73%。整体来看，公司三季度在经营层面保持良好态势。仅由于政府补助减少的影响，使得净利增速低于营收。

　　公司众多下游客户（如晶圆制造企业、封测企业、光伏企业等）正处于积极扩产期，设备需求旺盛，公司订单饱满。2017Q3期末公司预收款项、存货分别比年初增加152.62%、60.93%，反映公司订单增加，备货上升。

　　受益于大陆晶圆厂建设潮，半导体设备业务迎来增长契机。2018年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年（根据SEMI预测，共有13座晶圆厂在大陆建成投产），我们预计设备采购需求将在2017H2-2018H1达到高峰。公司作为国内半导体设备龙头，将受益于下游旺盛的设备需求和国产化率的逐步提升，开启新一轮高速成长。

　　同时，公司在半导体设备领域积极寻求外延并购机会（拟以1500万美元收购清洗机设备厂商Akrion），与公司形成协同效应，做大做强。

　　多元业务驱动公司未来增长。除核心业务半导体设备外，公司其他业务也充满亮点。（1）真空设备：受益于下游重点客户光伏巨头基隆股份的批量上线计划，2017年至今，公司单晶炉设备的订单超过10亿元；（2）锂电设备：新能源汽车爆发带来动力电池需求的强劲上涨，公司在锂电设备领域技术积淀深厚，有望充分受益于动力电池产能扩张带来的锂电设备需求扩张；（3）电子元器件：公司拥有60多年的高精密电子元器件生产的技术和经验，广泛应用于航空航天等特种行业，2017H1增速超过50%，毛利率超过40%，有望持续贡献高质量营收。

　　募投项目进展顺利，打开未来成长空间。截至2017Q2，公司募投项目“微电子装备扩产项目”完成比例29.61%。10月，公司又在此基础上新增相关建设和改造项目。所有项目达产后预计总共将为公司每年新增利润2.2亿元，并将生产效率提升20%，降低运营成本20%。募投项目将为公司打开新的成长空间，优化盈利水平。

　　盈利预测和投资评级：当前股价波动主要是受半导体行业整体市场情绪影响，公司基本面指标稳健，未来成长可期。首次覆盖，给予“增持”评级，预计2017-2019年的EPS分别为0.29,0.60,0.86，目标价45元。

　　风险提示：半导体设备国产化低于预期；市场竞争格局恶化；政府补贴下滑。