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三季报符合预期,切入新能源汽车产业
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  一、事件概述

  10月30日晚间,东旭光电发布2017年三季报:公司1~9月实现营业收入78.69亿元,同比增长84.64%,实现归属于上市公司股东的净利润10.26亿元,同比增长27.97%,EPS为0.21元,实现扣非净利润9.38亿元,同比增长51.76%。

  二、分析与判断

  业绩符合预期,传统主业收入高增长,期间费用率改善

  1、业绩持续高速增长。截至10月31日,Wind对公司2017年业绩的一致预测为15.84亿元,从16Q3占16年业绩比重来测算,17Q3实际业绩符合预期。(1)综合毛利率为24.54%,同比下降7.80个百分点。(2)期间费用率为9.81%,同比下降3.42个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.65%/3.92%/5.23%,分别变化-0.48/-3.73/0.79个百分点。(3)报告期内,公司非经常性损益对业绩影响为8789.63万元。

  2、(1)Q3实现营收32.27亿元,同比增长133.93%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.90亿元,同比增长52.52%;扣非净利润3.78亿元,同比增长138.86%(2)综合毛利率为19.49%,同比下降12.01个百分点。(3)期间费用率为7.16%,同比下降7.41个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.69%/3.56%/2.90%,分别下降0.53/2.92/3.96个百分点。

  3、Q3业绩高增长原因:高端装备及技术服务业务受益下游需求旺盛,G8.5代线的玻璃基板产线运转顺畅,销售规模进一步扩大;光电显示材料产能陆续释放,营收快速增长;3)管理效率提升,期间费用大幅改善。

  上海申龙客车和旭虹光电完成股权过户,定增获得核准批复,目前正积极推进

  1、公司拟通过发行股份和支付现金方式以30亿元收购上海申龙客车100%股权,拟通过发行股份以12.15亿元收购旭虹光电100%股权,发行价格为9.90元/股(除息后);同时募集配套资金不超过37.5亿元(控股股东认购股份数量不低于募集配套资金发行股份总数的50%)。

  2、收购PE合理。上海申龙客车承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.5亿元,对应收购PE分别为10倍、7.5倍、5.5倍,参考宇通客车、中通客车2017年TTMPE估值分别为15倍、29.5倍。旭虹光电承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于0.75亿元、0.98亿元、1.15亿元,对应收购PE分别为16.2倍、12.4倍、10.6倍。

  3、收购上海申龙客车将使公司获得稀缺的新能源汽车生产牌照,快速布局新能源汽车产业,打开新的增长空间。收购旭虹光电将推动公司进入盖板玻璃业务,无线充电渗透率提升和5G技术发展将促进盖板玻璃规模出货,与现有光电材料形成良好的协同效应。本次定增方案已获得核准批复,公司正积极推进定增募集配套资金事宜和第二期员工持股计划。

  积极对外拓展合作,持续推进石墨烯材料业务落地

  公司与中兴克拉、牡丹江政府、浙大山东工业技术研究院等多家机构签署协议,将进一步拓展高端材料-石墨烯基锂离子电池应用,推动石墨烯材料产业落地。

  三、盈利预测与投资建议

  不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响,预计2017~2019年公司EPS为0.32元、0.43元、0.53元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月的合理估值为12.90~15.05元,维持公司“强烈推荐”评级。

  四、风险提示:

  1、产能投放不及预期;2、新业务进展不及预期;3、行业竞争加剧。

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