首次覆盖增持评级。银漫矿山产量不断提升，预计大幅增厚公司业绩，此外公司外延并购频繁，未来有一定的外延预期。预测公司2017-2019EPS0.36/0.63/0.81元。首次覆盖目标价13元，对应2017-2019年PE36/21/16，空间38%，增持评级。

　　银漫产量持续提升，银锌价格居高位，公司业绩快速释放。公司优质矿山银漫矿山禀赋优异，投产后产量释放超预期，2018年有望贡献年产银210吨/锌2万吨/铅3000吨/铜5000吨/锡7500吨，未来银漫仍将通过扩产不断的提升精矿产量，具有很强的成长性，我们判断银漫业绩将大幅度超业绩承诺（2017-19业绩承诺3.66/4.64/4.64亿元）。此外，我们认为未来银、锌等有色金属价格将维持高位，公司迎来业绩高速增长期。

　　收购频繁，外延预期强烈。兴业矿业自借壳上市以来，积极收购矿山，增加自身金属矿石储量。大股东兴业集团承诺未来将旗下有色金属矿权注入上市公司平台，同时公司成立30亿元的产业并购基金，用于矿产资源及相关领域的投资，我们预计公司未来将进一步的通过外延并购，增强自身的上游资源布局。

　　催化剂：银漫、白旗乾金达矿山开发超预期

　　风险提示：银锌金属价格波动的风险，安全生产的风险