银漫矿业技改升级，各金属产能大幅增加。公司全资子公司银漫矿业于2017年8月1日取得了安全生产许可证，目前井下已进入全面开采状态，选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖，主要金属品种锡、银、锌及铜入选品位可分别提高50%、36.36%、118.75%及90%，经营业绩在8-12月将得以大幅提升。与此同时，银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统，即主要金属品种：铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d，技改完成后，银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨；目前，该工程基础及厂房施工已基本完成，主体设备厂商已根据公司订单进行定制，预计将于2018年2月投入使用。

　　矿山资源丰富，未来新建矿山和复产矿山将进一步提高公司的产能。公司目前拥有10家矿业子公司，其中4家在产，分别为融冠矿业、锡林矿业、天通矿业和银漫矿业；4家因矿山安全事故等相关问题停产，分别为巨源矿业、富生矿业、唐河时代、荣邦矿业；1家处于勘探中（亿通矿业）；1家处于基建建设中（白旗乾金达矿业）。公司半年报披露，报告期内，白旗乾金达矿业已取得采矿权证，目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。乾金达矿业采选能力为30万吨/年，预计最快2019年投产，金属吨产能为铅1.3万吨，锌1.2万吨，铜500吨。随着2019年乾金达矿业的投产和四家停产矿山的复产，公司的产能将进一步提升。

　　盈利预测和投资评级：随着全球制造业的复苏，各金属产品价格逐渐回升至高位，公司产能不断扩张，盈利能力将大幅提升；暂不考虑公司停产矿山的复产，我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.36元，0.78元，0.99元，对应当前股价的PE分别为29.89倍，13.75倍，10.88倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：银漫和乾金达矿山投产不及预期，公司新建矿山和复产矿山产能释放的不确定性，公司金属产品价格下跌，矿山安全事故风险等。