园林龙头转型综合运营商，业绩有较强保障。铁汉生态主营业务为生态园林景观、生态环保和生态文旅，公司逐步由传统园林企业转型为生态环境建设综合运营商。在园林行业中，公司的营收规模处于行业领先位置，市场份额较高。近五年营业收入和净利润复合增长率分别为30.59%和19.31%，均位居前列。此外，公司盈利能力、偿债能力等均优于行业平均水平。2017年前三季度，营收同比高增93.62%，随着项目相继进入落地期，2018年营收规模有较强保障。

　　PPP助力园林行业变革，水环境治理和特色小镇空间较大。PPP占公司业务比重较大，随着PPP政策密集出台，PPP项目落地率高增长，公司业绩加速提升。其中，园林、水环境综合治理、海绵城市、特色小镇是PPP项目投资的重点领域，市场空间巨大。

　　订单饱满支撑业绩高增，环保和文旅板块布局提供持续动力。2017年新增订单中毛利率较高的水环境处理项目明显增加，且PPP项目金额占比也提升到82%，成为主要的业绩增长来源，目前在手订单将为2018年营收贡献超80亿元；公司产业链扩展战略布局清晰，进行多项收购，园林、生态环保、生态文旅三大板块相辅相成，形成高度协同效应，加速推动公司转型；员工持股计划彰显信心，中植系入股促进多层次合作。

　　盈利预测及投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.05亿元、11.91亿元、15.08亿元，EPS分别为0.60元、0.78元、0.99元，对应PE分别为19.63、14.92、11.78倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。政府政策推进不达预期，环保督察及治理力度低于预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。