11月份沪深300下跌了0.02%，商业贸易下跌了9.08%，跑输大盘9.06个pct.，在申万28个一级子行业中排名最后一位。三级子行业中，所有版块均有不同程度的下跌，其中专业连锁跌幅最大，为-14.43%，超市、百货、一般物业经营以及专业市场版块的收益率-8%以上，跌幅最少的为贸易板块，收益率为-6.78%。

　　随着本月市场的调整，目前商业贸易行业PE（历史TTM_整体法）为29.73倍，为全部A股的1.49倍，为沪深300的2.10倍，低于历史均值水平，历史均值为35.70倍，沪深300和万得全A的PE历史均值分别为17.31倍和22.56倍。

　　我们对整个行业继续维持“领先大市”评级，主要原因有三个：我们对整个行业继续保持“领先大市”评级，主要原因有三：1.三季报数据继续保持增长，好于过去三年，此外，大部分公司在费用端的控制良好，盈利能力也得到了很大的提高，净利润增速也是同比增长。2.从行业数据来看，行业复苏态势明显，社会消费品总额同比增长保持在10%以上，环比略有下降，百家企业零售额增速为4.1%，环比增加了3.9个pct.，50家企业零售额增速为4.5%，环比增加了3.3个pct.。3.市场的调整使得板块整体估值水平位于更合理的水平，其中，百货、贸易以及专业市场板块的估值水平均处于历史的后30%。

　　从整体的历史估值水平来看，零售贸易行业的估值水平位于历史的后40%分位水平，龙头企业的盈利能力强于行业内绝大部分公司，50家重点零售企业的销售增速（4.5%）也是超过百家企业的销售增速（3.2%），龙头公司的表现会继续好于一般企业。我们继续重点关注业绩确定性高且是细分行业的龙头公司，建议关注百货龙头：王府井（600859.SH）；超市龙头：永辉超市（601933.SH）；低估值龙头：鄂武商A（000501.SZ）；线上线下融合，O2O龙头：苏宁云商（002024.SZ）以及自有物业提供较高安全边际同时也是区域性龙头的友阿股份（002277.SZ）。

　　风险提示：零售行业复苏不及下滑；宏观经济增速不达预期。