维持“增持”评级，目标价17.02元。公司12.4日披露定增募投项目整体进展，生产进度符合预期，拿单进度超预期。轨道车辆制造系统已安装的设备可以满足生产样车的需要，预计春节前后出整车样车；轨道车辆项目进入收获阶段，现以车体型材供应为主，后续整车供应值得期待。维持17/18年净利6.96/10.29亿的预测，对应EPS为0.57/0.85元，目标价17.02元。

　　2016年募投项目进展如日方中。30亿定增募资中27亿用于投资轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目，承载主体为子公司沈阳利源，截止今日，轨道车辆制造系统已安装的设备可以满足生产样车的需要，且据前期调研情况看，生产设备基本全部到位并已开始部件生产，对此我们预判在18年春节前后试制出轨道车辆整车样车基本确认；铝型材深加工项目几乎满负荷运作，包括苹果笔记本铝型材国内的最大供应者、新增通过中信戴卡给特斯拉供车轮毂加工等。

　　轨道车辆项目进入收获阶段，现以车体型材为主，后续整车供应值得期待。公司12.4日披露通过张家港特锐供应印尼观光车的整车框架部件即将发货，订单金额为1038万（包括24节车架），我们认为此批次只是试供应阶段，后续供应体量有可能达到上百节；公司还承接了长客的地铁车体型材15列及唐客的350标动整体车钩座板型材6列的订单。展望中期，待整车样车出来后，此类车体型材需求的客户后续大概率成为整车供应的下游客户，订单规模会增加5-8倍。

　　催化剂：东北地区地铁建设加速带来车体采购需求；轨交整车订单。

　　核心风险：轨交整车验收进度慢于预期。