优质建筑标的，隧道工程领军者：

　　隧道股份是国内首家基建板块上市公司，主要从事基建施工、设计、投资、运营业务，在隧道、轨交施工领域具备核心技术优势。公司率先自主研发土压平衡、泥水平衡等盾构机，专业从事软土盾构施工，在全国超大直径隧道市场占有率60%，在上海越江隧道施工领域占有率达76%。

　　轨交、市政市场空间释放，订单增速提升：

　　作为上海最早开展地铁施工的公司，公司在上海轨交市场保持着稳定市场份额，2016年占有率达25.5%。公司凭借软土隧道施工技术优势，在长江流域软土地区获得大量项目，2016年位列全国轨交市场中标金额第三名，领先其他地方企业。受益于轨交市政业务规模扩大，公司订单增速持续提升：2017年前三季度公司新签施工订单合计319.9亿元，较上年同增45%。

　　基建龙头受益PPP模式：

　　公司主营市政、交运项目施工，86%营业收入集中在长江经济带区域，将大幅受益于PPP模式的推广。公司新签PPP项目平均金额高达24亿元，远超普通施工订单，且PPP项目运营期长达10-30年，对企业资金要求高。公司积极开展区域合作，通过联合体参与PPP项目获得施工总承包业务，可以有效减少资金的长期占用；同时公司具有专营权收入资产证券化成功经验，PPP+ABS模式先行可期，有望进一步完善资金退出机制。2017年上半年公司融资成本仅2%，优势明显，适合大规模参与PPP业务。

　　盈利预测和投资建议：

　　预计2017-2019年归属母公司净利润分别为19.4、22.0、24.4亿元，年复合增长率为13.8%，对应EPS分别为0.62、0.70、0.78元，综合考虑其自身盈利复合增速及同行业可比公司估值水平，给予公司2017年15倍PE，对应目标价9.30元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格上升；PPP项目落地率不及预期；海外业务拓展不及预期。