首次覆盖给予“增持”评级，目标价91.8元。市场认为公司产品进口替代进度有限，但我们认为公司是国内具备自主芯片设计能力的晶闸管龙头企业，在功率半导体进口替代趋势下有望占据更大优势、持续快速成长，预计2017-2019年净利润分别为1.53、1.91、2.48亿元，EPS分别为1.63、2.04、2.65元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价91.8元，对应2018年45倍PE。

　　公司是拥有自主芯片设计制造能力的国内晶闸管领域龙头，进口替代进程中有望持续快速成长。1）公司近年毛利率一直维持在50%以上，2017年前三季度达到56.49%，净利率达到35.61%，作为国内晶闸管龙头企业，公司掌握自主芯片设计制造能力，能够为客户提供更多的定制化产品并拥有较强的定价自主权；2）目前国内功率半导体市场仍以国外大型企业为主，进口替代空间较大，未来以公司为代表的掌握核心技术的企业有望占据优势，在替代进程中获得更快速的成长。

　　防护器件开启第二增长点，募投项目解决产能瓶颈。1）公司进入半导体防护器件后，近三年复合增长率为53.9%，占总收入的比重也提升至2016年的23.9%，已成为公司新的增长点，有望保持高增长。2）2016年芯片和器件封装的产能利用率分别为147.79%、207.38%，产能已成为公司进一步发展的瓶颈，募投项目主要包括功率半导体器件生产线建设项目、半导体防护器件生产线建设项目等，另外公司计划远期培育并研发制造MOSFET、碳化硅宽禁带功率半导体分立器件等产品，进入更为广阔的功率半导体分立器件市场空间。

　　风险提示：进口替代进度不及预期；新产品研发进度不及预期