投资要点

　　体育业务逐步成熟。从2016年开始，当代明诚开始全面推进体育业务，从目前的情况来看，公司原有的体育营销业务稳步增长，在此之上，新兴业务正在全面推广：1）汉为体育的场馆业务正在逐步开业，目前运营情况非常良好；2）双刃剑更为频繁地参与国际顶级赛事，行业影响力快速提升；3）体外体育资产进一步丰富，未来上市公司体育业务模式或更加多元化。

　　参与顶级赛事，江湖地位彰显。无论是获得2018年俄罗斯世界杯亚洲区独家代理销售资格、还是为“2018年俄罗斯世界杯香港地区提供转播权分销、转让”提供服务，我们看到当代明诚正在原有的体育营销业务基础上，更加深入地参与国际顶级赛事。我们认为，此举除了单纯地从财务上为公司业绩提供支持以外，更加重要的是显示出国际体育市场对公司能力的认可和接纳，这是公司体育业务能力的体现，更是未来进一步推进和实现公司体育战略的重要基础，同时考虑到集团公司和公司核心管理人员在体外的体育业务资源、正在并购的新英体育，当代明诚已经成为国内体育产业化的先行者和领军企业之一。

　　强视传媒好于心理预期。过去，部分市场人士担忧强视传媒缺乏爆款，业绩承诺完成有不确定性。但从过去的情况来看：2015年，承诺利润6394万、实际利润6770万；2016年，承诺利润8164万、实际利润9685万；强势传媒均是明显超过对赌业绩在贡献利润。同时，今年强视传媒还制作了《新龙门客栈》等较为知名的IP改编作品，预计今年的业绩将进一步超过承诺利润。

　　估值优势显著。过去，当代明诚的估值问题是其股价的核心压力。但是，随着这两年以来的调整，公司估值压力已经完全释放，从目前的情况来看，公司2018年的估值水平已经回到价值投资领域：1）从强视传媒的项目储备和进度来看，预计2018年的业绩大概率超过2017年的对赌业绩，保守估计2018年将实现超过1.2亿的利润；2）2018年双刃剑获得诸多增量业务订单，预计超过对赌业绩20%，即1.2亿以上的利润体量；3）预计2018年汉为体育将贡献约0.2亿的利润。那么估值水平如下：

　　1）不考虑并购、不考虑增发的情况：2018年体内资产的利润超过2.6亿，考虑到母公司约0.2亿的运营成本，利润在2.4亿左右，按目前的估值26倍；

　　2）考虑并购、不考虑增发：2018年体内资产的利润为2.6亿，新英体育带来约3亿利润，新增财务费用+母公司运营成本约2.4亿，总利润为3.2亿，估值为20倍；

　　3）考虑并购、考虑增发：2018年体内资产的利润为2.6亿，新英体育带来约3亿利润，新增财务费用+母公司运营成本约1.6亿，总利润为4.2亿，增发将带来12亿新增市值，所以最后估值为18倍。

　　盈利预测与投资建议。因为对新英体育的并购和增发都没有完成，所以盈利预测暂不考虑上述事项。预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.48元、0.61元，对应估值水平为33倍、26倍、21倍。考虑到：1）目前当代明诚并购新英体育的进程较为顺利，如果资产整合成功，公司各个业务之间的协同将进一步提升，未来体育业务的变现模式更加丰富；2）2018年将是体育大年、赛事+政策的预期强烈；3）公司估值优势明显，在目前A股体育类公司之中，是为数不多估值低于30倍且主要利润由体育业务贡献的公司之一。综上，我们上调公司的投资评级为“买入”，目标价为16元。

　　风险提示：体育政策发生重大改变的风险、整合进度不及预期的风险、后续赛事IP持续性的风险。