2018年投资策略：分化前提下，关注医药供给侧改革中的结构性机会

　　医药供给侧包括药械、医药商业和医疗服务。药械篇：我们看好维生素原料药板块整体性机会，主要逻辑环保政策收紧空前，下游饲料行业对涨价不敏感，生产寡头垄断格局；化药看创新药和优质仿制药，创新药投资要从营收规模（投入大，小公司风险高），管理和研发团队（是否有创新基因）、产品管线（是否是大品种领域或有潜力成为大品种，目前临床试验阶段）等多方面综合考虑，标的选择上聚焦龙头创新药企如恒瑞医药（600276）、复星医药（600196），还有具有创新基因团队的贝达药业（300558），以及产品管线多品种进入III期临床试验的亿帆医药（002019）、信立泰等。优质仿制药方面，我们看好华海药业（600521）和信立泰（002294）。中药看饮片和品牌中药，饮片享受超药品待遇，长期增速最快的医药工业子行业，品牌中药长期提价能力，消费升级。

　　医药商业篇：两票制即将全面落地推行，将是未来较长时期医药流通主流模式，行业集中度提升和并购整合，同时也对医药流通行业（批发）自身商业模式的倒逼变革，尤其看好器械耗材商业方面的渠道整合，毛利率高（28%左右），标的看好瑞康医药（002589）、嘉事堂（002462）、柳州医药（603368），另外看好IVD试剂耗材商业方面的渠道整合机会，如迪安诊断（300244）、润达医疗（603108）。

　　服务篇：长期持有民营专科连锁、看好CRO行业。民营医院发展持续享受政策红利；分级诊疗和多点执业分别解决民营医院发展的患者和医生资源问题；近年来民营医院发展走上快车道，数量超越公立医院，门诊量快速提升。看好民营专科连锁医院，可复制性强、连锁品牌效应、聚焦专科易于管理等优势，标的爱尔眼科（300015）和通策医疗（600763）。非医院医疗服务看好CRO（医药研发外包，合同研发组织），鼓励创新药和仿制药一致性评价政策最先受益，首推泰格医药（300347）。

　　2018年投资组合

　　我们认为明年医药行业分化将持续，调结构、增速换档中的医药行业结构性机会是市场主流趋势，寻找政策友好、业绩增长确定性高的子行业，同时兼顾估值，我们精选医疗服务、优质药企、医药商业等行业相关公司，组成我们2018年医药投资股票池（具体见图表44）。

　　风险提示

　　1）政策落地不及预期；2）药品持续降价；3）A股系统风险。