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配方颗粒业务长期看好
内容摘要
  配方颗粒业务将逐步走出低谷

  受到分级诊疗政策影响,北京等地区大医院门诊量下降幅度较大,因配方颗粒只能在二级以上医院销售,所以短期影响较大。另外,今年各个地方都开始省内试点配方颗粒企业,对公司部分地区业务短期有一定冲击。但配方颗粒替代饮片的趋势明显,主要原因在于配方颗粒的质量较饮片更容易标准化、服用方便等。目前国内配方颗粒市场约140亿元左右,仅仅占比中药饮片市场的5%左右,天花板远远未到,仍然是稳健成长的市场。如果配方颗粒政策能够放开,那么基层医院等将是一个新增蓝海市场。公司是国内配方颗粒龙头之一,拥有近600种单方颗粒,品种齐全,质量标准稳定,将长期受益行业的成长,预计未来三年至少将保持15%以上增速。

  血必净对公司业绩影响有限

  血必净因为价格等因素未能通过医保谈判,部分省内丢调医保资格,又经历了适应零加成和两票制等库存调整的过程,半年度销售下滑超过60%,目前影响已经消除。预计明年占比净利润仅在20%以上,所以后续即使受到医保控费影响,对公司整体利润影响不大。

  1.1类新药PTS(甲苯磺酰胺)和KB(甲磺酸苦柯胺)有亮点

  公司参股12.5%的红日健达康的PTS今年7月已经送报生产,预计2018年获批。适用症为严重气道阻塞的中央型肺癌,国内无同类药品,密切关注后续的深度合作进展。公司的KB预计明年底进入III期临床,适用症为脓毒症,国内除公司血必净外亦无同类药品,将于血必净形成良好的协同效应。

  盈利预测:

  预计公司2017-2019年营业收入分别为34.8/40.0/46.0亿元,净利润为6.50/7.54/8.75亿元,EPS为0.22/0.25/0.29亿元,PE为20.6/17.8/15.3倍。首次覆盖给予“增持”的投资评级。

  风险提示:配方颗粒竞争加剧的风险、资产减值的风险。

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