事项点评

　　地方棋牌成为业绩高增长主要推动力

　　公司手机棋牌游戏收入来源于今年2月新增并表的闲徕互娱，闲徕互娱通过机制创新变传统金币模式为房卡模式，迎合了了熟人间棋牌游戏的社交需求，带动地方棋牌游戏市场大幅增长。根据公司中报，闲徕互娱上半年实现收入6.58亿元，较去年下半年（7月-11月）环比增长74.54%；闲徕互娱上半年实现净利润3.22亿元，单月贡献利润0.64亿元。根据少数股东权益推算，截至Q3，闲徕互娱实现净利润已接近6亿，业绩继续保持高增速。

　　转型研运一体，增资软星增强研发实力

　　公司的游戏业务原先以代理为主。近年来，随着公司主要代理运营的Supercell旗下游戏产品流水接连下滑，公司将业务重心逐渐转移到自研自运的游戏产品。公司研发的新游戏《Seal：新世界》于7月率先在台湾地区上线，上线即获得台湾地区AppStore和GooglePlay双平台下载榜第一名的好成绩。随后，游戏陆续在港澳、东南亚、拉美等地区相继上线，整体表现良好。此外，公司拟以2.13亿元的对价认购北京软星全部新增股份。交易完成后，公司将持有北京软星51%的股权。北京软星系台湾大宇资讯的全资子公司，是《仙剑奇侠传》系列、《轩辕剑》系列及《大富翁》系列等知名单机PC游戏的研发商。公司最新作《仙剑奇侠传7》及《大富翁10》正在锐意研发中。我们同样看好北京软星旗下作品手游化后的表现，相关游戏IP有望取得类似于“端转手”的良好效果。近期，由软星授权，畅游运营的《仙剑奇侠传5手游》上线即冲至iOS畅销榜Top5，并连续数月保持在畅销榜Top20，展现了“仙剑”IP具备巨大的用户号召力。由软星及昆仑两家公司联手打造的《轩辕剑汉之云手游》预计将于年底上线。

　　布局互联网新兴领域，投资收益值得期待中报显示，公司持有可供出售金融资产18.71亿元，长期股权投资13.21亿元，除了已经部分兑现的趣店外，预计2018年可实现投资收益的项目包括：1、香港万维出资2,000万美元与光信投资成立投资基金GXMusicLimited（持股比例80%）。投资基金定向投资于音乐及短视频平台Musical.lyInc。现因被投公司被今日头条全资收购，投资基金GXMusicLimited通过出售股份完成退出。香港万维计划同时退出相应基金，通过此次退出预期可获得投资收益约1.55亿元。2、公司拟出售持有的北京蜜莱坞网络科技有限公司（即“映客”）股份，预计可能获得的投资收益5.03亿元人民币。

　　盈利预测与估值

　　假设映客、Musical.ly.Inc所产生的投资收益如期于2018年兑现的情况下，预测公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为11.08亿元、16.39亿元和18.40亿元，每股EPS分别为0.96、1.42和1.60元，对应PE为23.75、16.06、14.31倍，公司估值在板块内处于较低水平，给予“增持”评级。