投资要点

　　事件：公司公告，截至2017年12月12日，公司第二期员工持股计划已完成股票购买，合计持有公司股票239万股，占公司总股本的比例为0.21%，成交总额为4541万元，成交均价为19.00元/股。上述购买的股票将按照规定予以锁定，锁定期自公告披露之日起12个月。

　　第二期员工持股计划顺利完成，彰显对公司未来发展信心。此次员工持股计划参与员工共139人，约占员工总数3.02%，同时公司高管、中层、核心技术人员均有参与。此次员工持股计划的实施将有利于员工利益与公司利益的深度绑定，同时也彰显了公司内部员工对公司长期业务发展的信心。

　　BIM施工国标实施在即，业务有望迎来快速发展。近期，住建部正式批准《建筑信息模型施工应用标准》为国家标准，并将于2018年1月1日起正式实施，成为我国首个BIM行业统一标准。此前相比海外发达国家BIM的高普及率（美国BIM渗透率已超过70%），国内渗透率始终处于较低水平，行业缺乏统一标准是重要原因之一，此次标准的推行有望推动BIM应用的推广进程。同时，随着建筑行业的竞争加剧，利润空间被逐渐挤压，通过BIM技术优化施工全流程达到提效降费成为企业的迫切需要，BIM市场需求逐步提升。公司作为国内BIM行业的领军者，BIM产品已在住宅、商场、综合应用体等数千综合项目中实现应用，并推出了基于施工环节的BIM5D产品。2017年前三季度相关业务累计实现营收3.1亿，增速53%，成为公司发展的新引擎。未来，在政策、市场需求的双轮驱动下，公司BIM业务有望持续高速增长。

　　“云+端”战略转型顺利推进，公司有望获得长足发展。为平滑地产周期及两库平法更新带来的业绩周期性，2015年公司正式开启传统业务的“云+端”战略转型。商业模式由传统套装软件销售转为SaaS服务，同时收入确认方式相应由一次性确认转为计入预收款后按月分期确认（年费模式）。今年前三季度，公司预收款共计1.08亿元，较期初大幅增加308%，其中大部分为云计价新产品带来的递延确认的收入，可见公司产品云化进展顺利。对收入端，若剔除因商业模式带来的收入确认不同，加回年内新增预收账0.81亿，则实际营收增速为18%，公司业务持续快速增长。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为5.78、7.56、9.51亿元，分别同比37%、31%、26%，2017-2019年EPS分别为0.52、0.68、0.85元/股。维持“买入”评级，目标价25元，对应36X18PE。

　　风险提示：传统业务发展不及预期；新业务拓展不及预期。