事件：12月20日，徐工机械公告拟出资1200万与若干有限合伙公司及17名自然人设立江苏徐州电子商务股份有限公司，主要利用电子商务从事工程机械等机电品类相关产品与备件的销售、二手车销售、自营和代理各类商品及技术的进出口；商务信息咨询；互联网技术开发及应用等业务。

　　点评：

　　利用互联网技术推进国际化战略：徐工电商的设立，主要是利用互联网技术加快拓展国际市场，补充传统渠道，推动公司传统国际贸易业务转型升级；公司也希望加快二手车、备件、租赁等海外后市场业务形态探索；

　　积极培育新的利润增长点：徐工机械将持有徐工电商60％的股权，收入及利润将被并表，对公司持续经营能力及未来三年财务状况会产生积极影响。

　　国家领导人近期考察徐工集团，强调发展实体经济

　　国家领导人强调必须始终高度重视发展壮大实体经济。发展实体经济，就一定要把制造业搞好，当前特别要抓好创新驱动，掌握和运用好关键技术。

　　关注公司增发进展，判断增发过会时间临近

　　公司拟向包括华信工业在内的四家机构定向增发不超过41.6亿元（3年期），发行价格为3.13元/股。目前二次反馈已于11月27日回复，我们判断增发过会时间逐步临近。

　　公司3季报净利润增长3.7倍，盈利能力提升

　　公司1-9月营业收入为215.44亿，同比增长78.20%，净利润7.78亿，同比增长3.70倍；公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%，盈利能力开始提升，经营活动产生的现金流为22.2亿，造血功能持续恢复。

　　徐工集团挖掘机业务大幅增长：1-11月同比增长168%

　　2017年1-11月挖掘机销售12665台，同比增长168%，市场份额10%左右。

　　公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07元

　　公司核心骨干已认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票，总规模为2.77亿元，2015年完成建仓，建仓均价相当于目前股价的5.07元，目前股价倒挂。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，对应PE分别为29x、20x、15x。基于工程机械行业复苏的持续性，我们认为公司业绩有望持续超预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、汇率波动风险。