股东减持计划已完成过半：公司公告称二股东联发集团及联发商置的减持计划目前已完成过半，其中联发集团减持约247万股，减持均价42.73元/股；联发商置减持4万股，减持均价43.42元/股，合计减持251万股，占减持计划的50.2%，公司总股本的0.47%。

　　二股东减持计划：出于经营规划考虑，联发集团及联发商置计划自2017年11月27日起15个交易日后3个月内，通过集中竞价或大宗交易合计减持不超过500万股公司股份。

　　持续看好公司领跑产业发展，内外因共振铸造高壁垒：公司自上市以来在做大规模的同时，毛利率持续提升，综合毛利率由2012年32.46%提升至2016年39.52%，我们总结内因为：1）生产模式垂直一体化且高度自动化，公司拥有从产品及模具设计和开发、零部件生产、产品组装到销售集于一身的生产模式，产业链完整；生产用的自动化产线自主设计，领先国内外同类公司，人均效率不断提升。2）绑定优质客户，制定行业标准，公司坚持与优质客户建立长期紧密联系（各细分领域都奉行该原则，利用优质客户在行业中的影响力不断产生正反馈效应，同时凭借产品影响力，公司在制定行业标准上的话语权越来越强，目前已经整合了智能电表、电梯、信号、汽车（中国）的继电器行业标准，占领行业高地，引领行业趋势。

　　外因为：1）海外竞争对手正逐步收缩产线：由于继电器全球市场近年来正在经历缓速增长，众多世界一线继电器品牌，诸如欧姆龙与松下都有收缩产线的趋势，其中泰科收缩最为明显，产业内人员流动正在加速。受益于此，公司凭借出色的成本控制与产品品质继续扩展市场份额。2）信息化时代到来支撑继电器产品稳定发展，随着信息化时代的到来，继电器出现了新的应用领域，其空间和价值都有望在未来超过传统领域，具体包含智能家居、安防、新能源汽车、智能电网、工业自动化等，公司技术优势和多元化产品的布局将明显受益。

　　前三季度业绩符合预期，经营趋势继续稳健向上：2017前三季度公司实现营业收入45.11亿元，同比增加21.62%，归母净利润5.81亿元，同比增长21.95%（其中三季度实现收入14.82亿元，同比增长19.17%，归母净利润1.80亿元，同比增长18.38%）。其中通用继电器延续增势，汽车继电器跨越淡季恢复增势，高压直流继电器加速增长，工控继电器今年也始终保持近30%增速。

　　新产品、新客户拓展为公司提供持续发展动能：公司利用其多年的工业制造经验与垂直一体化的生产体系，始终保持对同源以及相关新产品的研发与拓展。今年以来公司电容器出货量明显增加，并与汽车电子中的模块化产品（包括电器盒等）贡献了公司新产品中的绝大部分收入。同时公司在真空泵（已进行部分厂家送样）与氧传感器这两大由海外厂商（主要是博世与电装）垄断的市场稳扎稳打，未来有望逐步放量，相关产品的延展性潜力明显。

　　新客户方面，公司在原有通用、福特等汽车大客户基础上，今年首次成为韩国现代与起亚的全球供应商，并陆续供货；新能源汽车方面公司拓展与CATL的合作关系，使公司高压直流继电器出货量增长显著。放眼未来，伴随汽车电动与智能化的趋势，公司与大众、奔驰与宝马的新能源车型也在不断跟进。我们认为新产品、新客户拓展将会为公司提供持续发展动能。

　　投资建议：二股东减持计划已完成过半，公司基本面继续稳健，不受影响。放眼未来，结合公司主要产品下游行业回暖及新拓展行业快速增长的背景，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.35/9.26/11.21亿元，同比分别增长26.27%/26.00%/21.07%，EPS分别为1.38/1.74/2.11元。维持买入投资评级，12个月目标价49元。

　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，通用继电器需求下降，原材料价格波动，外币贬值，低压电器拓展不及预期。