本报告导读：

　　青啤H股非同业接手符合预期，国资继续增持超出预期。复星有望推动管理层激励经验复制，依托复星资源优势，协同效应可期。预计短期对行业竞争格局影响有限。

　　投资要点：

　　投资建议：维持2017-18EPS预测0.9、1.07元，因行业中枢上移，给予2018PS1.9倍，上调目标价至40元（前次35元），维持谨慎增持。

　　事件：12/20公告朝日拟向复星五家子公司、青啤集团子公司鑫海盛分别转让17.99%、1.99%青啤股份，共74亿港元（27.22港元/股）。

　　非同业接手符合预期，国资继续增持超出预期。复星接手，基本符合我们前期对交易对手为一组非同业财务投资者的预期，交易折价预计亦与朝日迫切出售相关。青啤集团通过子公司增持后持股比例将达32%，亦彰显了国资对公司未来发展决心。后续程序主要为国资批复与外汇审查例行程序，而前者在国资增持的背景下料将顺利推进。

　　公司与复星旗下企业长期协同效应可期。预计复星将秉持一贯积极的管理及运作模式，有效参与公司管理经营决策，有望推动复制管理层激励相关经验。复星积极推动全球布局，公司有望依托复星资源优势，结合公司在国内外多年的品牌影响力，营销层面上有望加强体育、娱乐营销协作，渠道层面有望向复星旗下酒店、餐饮领域不断渗透。

　　行业依然平淡，基本面影响有限。交易对当前竞争格局变化影响有限，预计全年虽改善但依然平淡，复苏趋势难言确立。行业短期仍以经营增效、适度控费为主对冲成本上涨压力；长期有望通过产品更新、新品提升产品结构。青啤成本压力相对竞品较小，预计短期销售压力下谨慎提价。若竞品提价市场接受程度较高，未来不排除跟进可能。