推荐逻辑：公司业绩将进入高增长周期：1）消费升级趋势下高端调味品需求总量增长；2）产能扩张+渠道开拓，产品销量和渗透率同步提升；3）基于吨价提升、费用率降低带来的净利率水平的改善。公司有望享受行业估值提升和自身业绩增长带来的“戴维斯双击”。

　　调味品行业竞争进入下半场，品质化、差异化成未来发展新方向。1）酱油行业发展进入成熟期，增速自然放缓，消费升级+创新成为行业增长最主要的驱动力。行业当前处于鲜味酱油风口，未来将会向零添加、有机等更健康品类升级。高端酱油的普及也让整体价格中枢上移，酱油进入10元时代；2）目前行业CR5不足30%，行业竞争加剧有望助推集中度提升，龙头企业凭借渠道和品牌优势享受行业整合红利，区域性品牌挤压式生存下则需通过差异化创新另辟蹊径。

　　差异化定位+地推营销模式，成就千禾成功之道。1）千禾主打“零添加”概念，卡位高端价格带，迎合当下消费者对健康、品质、高端调味品诉求；产品创新性强，与主流产品相比差异化特色鲜明；2）“导购+促销”的模式对消费者起到良好的培育，并实现较好复购率。经销商毛利空间高达40%，积极性高，渠道推力更强劲。千禾以优质的产品作为竞争核心，配合行之有效的营销模式，实现在酱油红海竞争市场中的脱颖而出。

　　发展战略清晰，拓市场+扩产能+提净利，千禾大有可为。1）公司深耕西南地区，推进渠道不断下沉+引导消费升级，同时全国化布局稳步推进，华东、京津市场增长势头迅猛，随着市场的持续开拓，公司将迎来高速成长时期；2）公司战略性扩产能，25万吨新产能将保证未来三五年内生产无忧；食醋和料酒新品类的培育，打破酱油单一品类发展束缚，提供新的增长发力点；3）千禾产品定位高端，相比较竞争对手，吨价仍有较大提升空间；规模效应下费用率有望进一步降低，净利润增速将呈现更大弹性。千禾发展战略清晰，格局足够支持起更大发展空间。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润1.6亿元、2.2亿元、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增速达46%。公司产品体系日臻完善，西南市场消费升级+渠道下沉，全国化扩张稳步推进，未来成长空间巨大。目前公司体量较小，业绩基数较低，处于高速成长阶段，给予2018年40倍PE，对应目标价27.6元，上调至“买入”评级。