投资摘要

　　锂电材料+设备强势布局。璞泰来自创业以来通过自我研发或者收购，逐步形成了目前的锂电材料+设备的业务布局。2012年新设江西紫宸，从事负极材料业务；2013年新设深圳新嘉拓购买深圳嘉拓经营性资产，从事涂布机业务；2014年收购东莞卓高，从事涂覆隔膜业务；2015年新设东莞卓越。从事铝塑包装膜业务；2016年收购上海电能源，后改为上海月泉，增加隔膜业务；2017年增资并控股山东兴丰新能源科技有限公司，增加负极材料石墨化加工业务。公司通过这一系列的动作，形成了目前材料+设备的业务格局，逐渐成为锂电上游核心供应商。

　　核心业务突出，明星客户众多。根据公司的招股说明书，公司的负极材料2016年中国市场占有率14.8%，中国第三，全球市场占有率10.5%，全球第四。公司的锂电设备在2016年中国锂电设备竞争格局中排名第三位，市场份额5.2%。公司的隔膜业务2016年在前十家隔膜厂商产量排名中位列第九，占比4.8%。公司的三项核心业务在中国市场均位居前列，竞争力强。再从公司的客户名单来看，公司的核心客户为ATL，CATL，其中ATL是3C电池行业的龙头企业，CATL为动力电池行业的龙头企业，其他客户包括三星SDI、LG化学、比亚迪、珠海光宇、中航锂电等，公司也在积极的开发新的客户。从公司的核心业务的市场竞争力，以及客户结构来看，我们认为公司整体竞争能力强，在锂电上游供应商中具有突出的实力。

　　募投持续加码主业，致力于成为锂离子电池领域的材料、工艺和设备的综合解决方案提供商。公司此次首次公开发行的募投项目的10亿元资金主要投向负极材料、涂层隔膜、涂布设备的产能扩张，解决未来几年发展的产能瓶颈问题。公司的核心技术团队均具有多年的锂电行业工作和技术经验，未来公司专注于锂电池关键材料和设备领域，提高市场占有率，公司将致力于成为领先的锂离子电池领域的材料、工艺和设备的综合解决方案提供商。

　　投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为25.44、36.54、46.92亿元。归母净利润4.93、6.87、8.76亿元，EPS为1.14、1.59、2.02元。对应的PE为47.4、34、26.7倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。