1季度产品报价大幅上涨

　　据博亚和讯报道，近期国内维生素A企业恢复报价，1季度报价高达1600元/公斤，超市场预期。近期市场价也大幅上涨，VA国内市场报价已经达到1300元/公斤，VE报价130元/公斤。

　　收入快速增长，汇兑损失拖累业绩增长

　　由于订单价格季度调整，公司4季度产品涨价的影响主要体现在明年1季度。根据国内3季度VA、VE价格走势，我们预计公司4季度VA和VE实现价格在400多元/公斤和40-50元/公斤。公司近期披露，1季度报价1600元/公斤和160元/公斤，较4季度实现价格预计分别增长3倍和2-3倍，以此测算公司明年1季度收入和净利润环比同比均将大幅增长，大超市场预期。由于10月底巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾事故，全球VA和VE供给持续紧张。目前部分下游企业还有原料柠檬醛库存可以维持部分生产，随着库存逐渐消化，VA供给或将进一步收缩。基于此判断，我们认为客户大概率将接受报价。

　　巴斯夫复产进度或将低于预期

　　据权威机构Feedinfo报道，巴斯夫宣布柠檬醛工厂至少要到明年3月才开始恢复生产，柠檬醛复产后生产VA和VE，以及VA和VE的发货也需要数周至数月时间，因此欧洲客户认为巴斯夫直到2018年2季度末3季度初才能恢复VA及VE的供应。该复产进度较市场预期再度推迟2-3月。巴斯夫复产持续推迟，意味着全球VA和VE涨价的空间和时间有望继续超预期。

　　涨价助力发展，四大板块齐发力

　　公司近期完成49亿定增，明年产品涨价经营性现金流也将显著增长，资金实力大幅提升。公司在山东规划近万亩土地，维生素外，也在大力发展新材料、营养品和香精香料3大板块。充沛的资金将进一步加速公司未来发展。目前公司5万吨蛋氨酸已经满负荷生产并实现盈利，预计2020年将扩至30万吨，按照2.5万/吨价格计算，完全达产后将新增收入60亿元。随着新产品产能不断释放，公司成长性凸显，业绩和估值均有望持续提升。

　　盈利预测与估值：维生素涨价超预期，上调17-19年盈利预测至1.36/4.35/4.38元，目前价格对应PE分别26.5/8.3/8.2倍。公司研发能力强，核心产品市场份额均位居全球前列。巴斯夫事故导致产品持续涨价，公司原料优势明显业绩弹性大。未来产品品种和产能持续扩张，成长空间广阔。维持买入评级。

　　风险提示：产品价格下跌；新项目投产不达预期。