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可转债获批复,在手订单充足
内容摘要
  事件:(1)12月20日,公司公告以联合体形式中标郑州机场至许昌市域铁路工程许昌段建设项目(施工总承包),中标价估算约100亿元,建设工期38个月。(2)12月21日,公司公告签订孟加拉海外铁路项目85亿元,建设工期48个月。(3)国资委员原则同意公司发行不超过100亿元A股可转换公司债券的总体方案。

  发行可转债助力公司发展,传统订单平稳增长,PPP拉动公路市政订单增长:受2016年以来基建投资加码及PPP模式的大力推行,公司基建业务迅速扩张,2017年前三季度新签订单额8465.2亿元,同比增长26.7%。在国内铁路建设投资增速趋缓的背景下,订单增量主要来自于增速较快的公路、房建和市政工程业务,其中工程承包板块新签订单额7098.3亿元,同比增长24.7%,公路、房建和市政工程业务同比增长分别为78.9%/51.7%/29.7%。作为特大型建筑央企,此次发行可转债获批,有利于公司充分发挥在融资渠道和成本上的优势,在公路、市政和城轨等基建业务积极承揽PPP项目,铁路建设PPP模式也在不断破冰向前,在手PPP订单为3470.3亿元,建设工期普遍在2~5年,随着这些项目进入施工阶段,公司营业收入有望持续增长。

  “一带一路”政策催化+联合出海,海外业务稳健增长:公司积极培育海外市场,2017年海外新签订单额和营收均平稳增长,前三季度海外新签合同额538.4亿元,占新签订单额6.4%,同比增长20.7%。海外订单增长有力地推动海外营收增长,2017上半年海外业务营收176.6亿元同比增长20.6%海外业务毛利率为12.1%,较同期上升3.3pct,受益于“一带一路”政策催化及金砖会议对“一带一路”沿线项目的推动,公司海外业绩有望持续放量上涨。2016年以来,公司与中国中铁、中国交建等国内建筑央企,以及联合卡塔HBK公司等海外当地建筑公司,通过联合协作、资源优势互补等策略成功竞标多项海外大工程,巨头联合出海增强公司海外订单获取能力,保证海外订单的稳定性。

  投资建议:我们预测公司2017年至2019年营业收入分别为6,751亿元、7,245亿元、7,779亿元,净利润分别为156亿元、176亿元、197亿元,每股收益分别为1.15元、1.30元和1.45元,鉴于公司业务的稳健增长,估值安全边际高,给予买入-A建议,6个月目标价为15.6元,相当于2018年12倍的动态市盈率。

  风险提示:PPP政策波动风险;新增订单不及预期;海外订单不及预期;铁路基建投资不及预期等。