投资摘要

　　阿拉丁是一家国内高端试剂供应商，掌握了成熟的试剂纯化和研发工艺，生产销售产品覆盖分析色谱、高端化学、生物试剂、新材料等领域，并且拓展创立“芯硅谷品牌”，将业务延伸至实验耗材、精密仪器领域。公司2017年上半年实现营业收入5103万元，同比增长12.71%，归属于母公司股东净利润1007万元，同比增长13.21%。

　　高端试剂行业应用广，国产化空间大

　　高端试剂广泛应用于工业、农业、医疗、科研等行业，尤其在电子/微电子、航空航天、生物医药、新材料等先进制造业领域。但目前而言，行业格局为外资巨头的寡头垄断格局，国内企业存在体量小，技术落后等诸多问题。公司作为国内为数不多拥有自主品牌的高端试剂供应商，将受益于国家科研经费持续高增长及产品成本外企、自主品牌的品牌效应强，有望在国产化率提升过程中取得较好的内生增长。

　　技术铸造品牌，线下推广+电商渠道效果显著

　　公司的核心竞争力在于技术、品牌、品种数量及电商渠道，公司拥有成熟的试剂纯化和产品研发能力，产品数量多，自主品牌建立时间久，国内知名度较高，产品质量稳定、精度高，部分产品能够媲美外资巨头的产品。此外，公司领先于国内竞争对手进行了电商渠道布局，利用线下推广和线上下单交易，较好的解决了行业中出现的客户散、产品需求量差异大的问题，并且先款后货的模式也让公司拥有较好的现金流。

　　芯硅谷产品上线销售，新增长点未来可期

　　2015年，阿拉丁公司创立“芯硅谷”品牌，主营高端仪器和耗材产品。国内企业的耗材产品常出现质量不达标现象，劣质产品带来的危险性较大，因此，品质较高的产品也拥有较好的市场。而仪器的精密度也能够决定实验的成功率和实验数据的准确性，这块市场的份额也多数由外资企业占据。公司将利用试剂销售的渠道，进行产品的推广，进入客户群的可能性大大提升。此项业务2017年上半年营业收入为133万元，同比增长329.93%，占主营业务的2.61%。

　　新工厂提升仓储能力，诉讼和解解决后顾之忧

　　公司新工厂在今年搬迁完毕，已经正式投入使用，新工厂和老工厂相比拥有更大的占地面积和仓储空间。行业内企业的仓储能力能决定企业库存产品的种类及数量，而这些都是客户选择供应商的重要标准。因此，公司仓储瓶颈成功破除，2017年新增产品数量较大，进一步提升了公司的核心竞争力。

　　此外，公司2017年10月31日公告称，公司股东与西陇科学达成和解并签订了《和解协议》。本次诉讼仅涉及公司股东徐久振、招立萍等司股东，对公司本身生产经营及财务不构成直接影响，诉讼和解也证实了公司经营重回正轨。

　　投资建议

　　我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为1.30亿、1.67亿元和2.04亿元，增速分别为23.30%、28.32%和22.16%；归属于母公司股东净利润分别为2966万、3778万和4683万元，增速分别为29.58%、27.38%和23.95%；全面摊薄每股EPS分别为0.39、0.50和0.62元，对应PE为16.1、12.6和10.2倍，首次覆盖，未来六个月内，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　高端试剂销售不及预期及网站运营出现问题；芯硅谷产品推广不及预期；外资巨头大幅降价；国内企业代销外资产品规模持续增大，价格降低超预期；仓储运输出现事故。